最近，我看到部分市場分析指，根據過往經驗減息會帶來經濟衰退前最後大升浪，我想就此評論一下。
減息會出現最後升浪？
首先，要看看最近兩次減息週期開始後美股的表現。2019年8月，美國宣布減息後，S&P 500的確再上升14.9%然後於2020年2月見頂後倒退。而2007年就稍為遜色，9月宣布減息後S&P 500只升了3.7%便於10月見頂回落。就這兩次例子看，減息後看似真的會上升。雖然上升幅度不算太大，但也有機會是市場早於預期減息(炒減息)時已經price in提早上升。
不過，如果再看看2001年1月減息週期開始時的情況，S&P 500其實早於2000年3月就見頂。又再看看市場經常拿來類比高通漲現況的1980年代初狀況，同樣是股市先見頂回落，減息週期才開始的。由此可見，減息就一定會出現最後升浪這種說法根本站不住腳。然而，我又不認為減息與股市上升完全沒關係。
或許傳統的股值模型DCF (Discounted cash flow model)能夠為我們帶來一些啟示。DCF model 把企業未來預測的盈利用利率折現到現價。在這個模型下，利率與現價成反正。換言之，減息真的能帶動股價上升。不過，企業盈利同樣是模型中重要的因子。參考S&P 500的earning per share，在減息後有出現上升的2007年與2019年，減息時企業盈利並未有出現明顯倒退(當然，如果用預測盈利可能會更有啟示)。因此，減息的刺激作用並未有被盈利倒退所蓋過。(加上業績會於下一季才公佈)
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話雖如此，我們還是保持open minded，市場有時候會出乎意料，見機行事會對自己比較有利。
Market Review
這個星期公佈了又另一個通漲數據PCE(Personal Consumption Expenditures)，按年增長5.4%，竟然高於上月的5.3%，即是通漲不跌反升。
S&P 500跌穿之前一直提到的藍色趨勢線。正如跌穿趨勢線當日FB上提及，個人中線走勢會看得比較淡。星期五公佈PCE數據後，股市再度下跌。不過，收市前跌幅稍為收窄，整體下跌幅度也比我預期小。始終PCE是聯儲局官員相當看重的一個指標，但市場卻並沒有因數據回升而出現恐慌確實令我有點意外。此外，S&P 500和納指100同時於200天線看到支持，防守版塊也未見大幅跑贏大市。因此，我個人已於尾市買回一些倉位作短線部署。短線目標真的很短，就是藍色趨勢線位置，如升穿則會繼續坐貨轉為中線部署。下面橙色趨勢線還未碰到，如下試並出現支持我會再加短線倉。相反，如果跌穿則會止蝕並把中線前景看得更悲觀。
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Crypto方面，以太幣多次挑戰失敗上星期提及的1690阻力位，不過中線的整體型態比美股好看。
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在通漲升溫，加息預期上升下，美國2年期債息正挑戰高位，繼續密切監察其走勢。
下星期沒有太多重要經濟數據，再有更多部署上的變動我會於FB update。
謝謝支持。
檸檬
上集回顧:
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