檸檬不時也看到人們會拿其他活動來比喻投資，而其中一個經常拿來類比的活動就是打獵。我也認為兩者十分相似。
投資其實就像到森林打獵，需要同時兼顧風險與回報。每次打獵，獵人需要冒著被猛獸攻擊的風險去尋找所需的獵物。而在保命和捕獵的平衡中，毫無疑問保住性命(關注風險) 比捕獲獵物更為重要。投資也一樣，管理風險從來比獲得盈利重要。
不過，若然你每次也順利捕獲獵物同時沒有遇到猛獸，你的警戒心自然會下降。你可能會開始減少攜帶防禦裝備，甚至踏足一些較為危險的森林區域。
同樣地，散户常被幾次勝利沖昏頭腦。他們在連續獲利後加大注碼、倍增槓桿，完全把風險管理拋諸腦後。正所謂“上得山多終遇虎”，最終他們也會被市場教訓。
不過，投資總比打獵安全。最多也只是損失金錢，也不至於丟掉性命。最重要的還是從失敗中學習，要學會注意風險、建立一個穩健的投資組合或策略，才能夠長期穩定地獲利。
檸檬
初學投資，一般也會從自己所在地的市場開始。檸檬也不例外，剛開始也是投資港股的。這次就跟大家談談投資本地市場的利與弊。
對於本地市場較為認識
老實說，作為新手對投資分析一竅不通，從較熟悉的本地市場開始至少能夠找到一點安全感。
在本地市場中，股市開市時間與日間時間吻合，不用在睡夢中擔憂市場變化。樓市買賣又能到實地考察，甚至你對整個地區的環境設施也可能已經有一定的認識。此外，電視新聞也會更緊貼地更新本地市場動向。
因此，投資本地市場無論在地理上、時間運用上、知識上的門檻都較低。這也是不少人專注於本地市場的主要原因。
不過，對於投資而言，回報率也是一項極為重要的考慮因素。
“港股都搞唔掂，搞咩外地市場呀”
不少投手認為自己還未熟悉本地市場，若再去接觸外地市場恐怕投資組合會更加難以管理。然而，最好的投資機會不一定在你所在的地區。盲目專注於本地市場可能會令你過分執着於本地市場的價格變化，也會令你錯失了其他更有價值的投資機會。
就以我身處的香港為例，近年來無論在股市或樓市中，升幅都比外地市場較為遜色。舉例以美國市場作為比較。股市中，美國SAP500(標普)指數由5年前約2000點已經升超過一倍到現在約4400點的水平，但同期內香港恆生指數只由約20000點升至約27000點，升幅只有不足四成。同樣地，美國樓價指數近年不斷破頂，但香港的中原指數直至現在也只在2018年的高位水平，升幅遠低於世界多個地區(香港樓價貴不等於升幅大)。
-有關股市指數的簡單投資方法，請到
當然，美國市場只是外地市場的其中一個例子，事實上大家還有更多其他選擇。不過，投資外地市場有可能會有一些限制，我們也需要再去額外了解。此外，以不同指數作為統一去比較也必然會有偏差或偏頗。但至少，我們能夠明白最好的投資機會未必位於你所在的地方，外地的投資機會甚至可能更容易獲利。對於新手而言，有時候無需要取難捨易、只執着投資於本地市場。
其實本文的重點並不是要指出外地市場絕對性地比本地市場好，而是希望喚醒大家對不同投資選擇的可能性。我們並不需要在本地與外地市場中二選一，而是應該好好利用不同市場的優勢，妥善分配自己的資產。
檸檬
説到選股，不少人就會立刻想起財務報表。然而，其實除了財務報表分析，也有其他分析技巧能夠幫助我們揀選股票。這次，檸檬就會講解一下實際利率變化如何影響選股策略。
實際短期利率，是指以市場短期利率減去通貨膨脹率後得出的相差價。一般來說，市場短期利率可以用來評估企業取得資金的成本。然而，當通貨膨脹率較高，企業無論從購買資產或投資發展都有較大機會獲利。因此，減去通脹率後的實際短期利率會更有效反映企業的資金成本。實際短期利率高代表資金成本昂貴，而實際短期利率低則代表資金成本便宜。
企業主要有兩種方法提高報酬率，分別是抬高現有產品售價和研發新產品開拓市場。
當實質短期利率走低(通貨膨脹相對高)，企業有更大的加價空間，令它們能夠直接靠抬高售價來獲利。在抬價帶來的“安全邊際”底下，企業有更多可行的發展方案，也令它們較不需要研發高科技來提高報酬。因此，研發需求較大的科技股較難跑出，而傳統的生產、製造業，甚至房地產就較能受惠於通貨膨脹。
相反，當實質短期利率走高(通貨膨脹相對低)，企業難以靠抬價來提高報酬率。由於可行的發展方案不多，市場變相鼓勵企業研發高科技來提高報酬。在這個大環境下，科技股就會有更大機會跑出。
我們以2013至2018年的美國情況作為例子。首先以美國兩年期國債殖利率作為市場短期利率，再減去由消費物價指數(CPI)變化換算的通貨膨脹率去取得實際短期利率(上圖一)。
圖二: 標普科技指數和工業指數 (圖片來源:TradingView)
然後，我們再以標普科技和工業指數作為相關行業的股價走勢指標(上圖二)。在2013至2014年，實際短期利率大約為-1%至-2%之間。在這段期間，工業指數的升幅略勝於科技指數。而在2017至2018年，實際短期利率處於較高的-1%至0%之間，科技指數也明顯跑出。這也算某程度上反映了實際短期利率的理論(下面部分將指出例子未能反映理論的可能原因)。另外，實際短期利率在2015年雖然有明顯上升，但受到當時美國(與環球)股市下跌所影響，兩個指數也並未有錄得明顯增長。
事實上，現今世代很難再找到一些完全與科技無關的股票。即使被分類於傳統行業，也有機會有高科技的元素，以行業分類未必能夠反映企業對抬價能力的依賴性。另一方面，科技企業也在搶佔傳統市場，令它們也能享受到一部分低實際利率所帶來的“安全邊際”。
另外就是利率參考值。這裏我們用了美國兩年期國債殖利率來計算實際利率，但實際上公司面對的資金成本未必能從國債殖利率當中反映。這也會造成計算當中的一些誤差。
希望這次內容能夠幫助大家利率對於選股策略的影響。更多有關經濟分析的文章，請到
檸檬
