美國通漲降溫 流動性和股市出現背馳| 20230716 Market Review

Source: BBC

剛剛過去這個星期公佈的美國CPI和PPI都低於市場預期，通脹有加速降溫的跡象。市場上有部分投資者指這次通漲年增長放慢是因為上年6月高油價做成的高基數效應。對於這點我並非完全同意。首先，去除食品能源的Core CPI同樣也有加速向下的跡象。另外，CPI和PPI的按月變幅也同樣低於預期。由此可見，通漲增長速度確實明顯減慢了。

之前也有提到，以現時就業市場仍然強勁底下，對於Goods & Services的demand應該維持於較高水平，通漲不應回落得那麼快。通漲和就業市場顯然有其中一方未完全反映實際情況。未來可能是經濟會維持強勁而通漲隨後回升，也可能是經濟會逐漸轉弱與消費品價格走勢接軌。我個人認為如果假設現時強勁就業市場和通漲回落情況會持續的話有點過於樂觀。

另外，Update一下流動性方面。自2020年再QE以來，市場上的流動性一直與股市方向有高度相關(中長期走勢上)。資金愈多流動性愈高就有利股市，相反則不利股市。但近期市場出現了流動性緊縮但股市持續上升的現象。下圖藍色線顯示了銀行在聯儲局的準備金量。其數值在2022年聯儲局縮表後回落，雖然在今年3月銀行危機時隨著聯儲局向銀行提供資金管道下短期回升，不過在風波暫時平息後延續縮表的下跌方向。然而，紅色線的S&P 500在近兩個月卻不斷上破，形成兩者之間的背馳。

Bank Reserve vs S&P 500

Source: Fred St. Louis

我個人認為在現時經濟低增長的環境下，流動性對於股市的影響力應該更加significant，理論上會對股市造成一定阻力(而且是不小的阻力)。不過也不是說股市不可能繼續上升，主要要看有沒有其他因素支持(實或虛的因素也可以)。實的因素要看將會陸續公報的美股第二季的業績報告，虛的因素則仍然是AI。

AI熱潮方面，在我角度來看已經有稍為減退的跡象，這兩三個星期已經減少廣泛地被討論。再看看受惠於AI的日本股市，已經有所回落並出現lower high and lower low的型態。當然，有一部分是因為最近日元走強不利日股，但某程度上也是在反映資金流的取態。其他外圍股市in general地也有走弱跡象。美股AI版塊方面，龍頭 NVDA 於星期五晚高開後從高位回落，後續走勢有待跟進。

美股部署方面，S&P500收於保力加通道上軸附近，我個人的交易系統亦於星期四晚(13/7)再次出現風險訊號。根據歷史數據，未來5日的平均回報較差。上次出現訊號是兩個星期前(29/6)，當時出現訊號後S&P 500因PCE好於預期彈起，不過其後回落補回裂口，5個交易日累計回報為+0.06%，無上落。這次看看會怎樣吧。我知道在升勢強勁時講風險多數沒有太多人理會，但我也希望提供我認為有用的資訊讓大家參考和提醒大家注意風險。最重要是看看回調的話會不會跌穿20天線。之前指數兩次觸及20天線也見支持，如果跌穿的話就是走勢轉弱的signal。

S&P 500 Index

Source: TradingView

石油方面，美國能源資訊管理局(EIA)下調下半年對石油需求的預測，主要因為中國復甦前景不明朗以及環球經濟轉弱。石油的期權引伸波幅於上星期初來到近一年的最低點，暫時繼續於低部區間橫行機會較大。

WTI Crude Oil

Source: TradingView

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檸檬

銀行通過壓力測試 金融系統危險解除？| 20230702 Market Review

Source: krblokhin

聯儲局宣布23間大型銀行全部通過Minimum Capital Requirements的壓力測試。聯儲局副主席Michael Barr表示壓力測試結果顯示銀行系統仍然保持強勁。由於檸檬的工作也在這個範疇，這次的Market Review我會嘗試從專業角度分享一下我對這個壓力測試的看法。

首先要留意這次壓力測試只包括大型銀行。大型銀行其實本來內部每日也會進行各種壓力測試，所以基本上能夠通過這次測試也是意料中事。中小型銀行其實風險更集中，應該相對更危險。(中小型銀行內部也會進行壓力測試，但有機會不是那麼嚴謹)

至於為什麼這次測試只集中在大型銀行，我認為有以下可能性。首先，大銀行的坐擁大量資金，影響力也較大，自然是監管機構的重點對象。加上中小型銀行的配套沒有那麼完善，可能短時間內準備不了完整的資料去作壓力測試。另外也有可能中小型銀行也有做相關的壓力測試，只是沒有公佈。

壓力測試通常都是根據以前發生過的scenarios來訂製的。測試模型中的那些假設可能並不是完全一樣 ，但邏輯上大致相同。比如說今次測試中有使用到房價下跌38%的假設，很大可能就是以2008年的情況作reference。

而這次測試最主要的scenario是假設聯儲局因為要對抗通漲而再大力加息，就正正是最近一年銀行面對的情況。不過老實說，我個人認為這個假設有點不切實際。過去一年Fed Fund Rate已經從0.25%大幅加至5.25%，同時間通漲雖未回到2%目標但已經大幅回落 ，再大幅加息的可能性根本不大。這個假設難免有點頭痛醫頭的感覺。根據過往經驗，經濟危機的弱點不是每次相同，很多時候也會出現一些當時想不到的情況。這也是這種壓力測試的弱點之一。

不過，這次也有針對商業房地產價格下跌進行測試(假設價格下跌40%)，這個方向在我看來比較比較有預防作用。相比起私人房地產，商業房地產以往在不同國家也較少成為金融危機的風眼。不過，疫情後不少公司都開始了work from home。辦公室需求減少，導致商廈空置率不斷上升。一些比較側重商廈出租項目的發展商收入大受打擊增加了他們償還貸款的壓力，而提供有關貸款的銀行不良貸款有機會隨之而增加。因此，這個測試角度也十分有用和合適。

然而，相比起大型銀行，其實有不少中小型銀行的曝險更集中於商業房地產貸款。但如上文所說，它們不在這次壓力測試範圍當中，所以當有相關危機發生時，也不知道它們能否抵禦。

最後想重申一下，壓力測試並非沒有用處，它屬於基本要做的風險管理操施。但我也希望大家明白壓力測試有各種限制和弱點，所以不要過份解讀認為銀行通過了測試就十分安全。

Market Review

市場方面，美股星期五在PCE數據低於預期下裂口高開再向上，S&P 500衝破近期高位。指數未有如我預期出現較深度調整。老實說，這個情況造好或造淡都難以入手，還是繼續等待吧。

S&P 500 Index

Source: TradingView

S&P 500截至星期二晚的投機倉位顯示，淡倉的部位又再縮小了一點。估計如果計算了星期五晚的夾倉，下星期的數據應該會縮得更少。

S&P 500 Speculative Net Position

Source: Investing.com

石油一直在70美元位置左右徘徊。由於俄羅斯內戰方面沒有升級，因此對油價沒有造成太大影響。油價週中時曾經挑戰下方支持位置，但在星期三晚石油庫存數據低於預期後稍為反彈。預計中國未來的經濟數據仍會是主宰油價的關鍵因素。

WTI Crude Oil

Source: TradingView

黃金方面，如之前預期，在債務上限事件後呈現弱勢。現時單看金價走勢型態確實有機會出現短線反彈。不過美匯指數最近有見底跡象，如出現反彈有機會對金價造成進一步沽壓，所以值博率不算高。而美匯的強弱應該很大程度與市場的避險情緒相關，相信下星期五公佈的非農數據和失業率會是關鍵，我們拭目以待。

XAUUSD

Source: TradingView

希望大家喜歡這次分享，認為資訊有用的話記得比like支持，謝謝。

檸檬

上一集:

• 美股高位小幅回調 我對於後市的看法| 20230625 Market Review

延伸閱讀:

• 減息會出現最後升浪？| 20230226 Market Review

• 矽谷銀行倒閉 新一波金融風暴來襲？| 20230312 Market Review

美股高位小幅回調 我對於後市的看法| 20230625 Market Review

Source: NBC News

這次想比較詳細地跟大家講講我對現時市況的看法。我會先講觀點，再加以說明。我主要觀點有以下三個:

1. 美股短中線動能減弱 輔助指標暫時不利後市
2. 美股中長線未見有強勁基本因素支持
3. 如果看淡經濟，買長債比short股市有利

下面再逐點解釋

美股短中線動能減弱 輔助指標暫時不利後市

之前也有提過，美股一直處於超買狀態。對於這是牛市大升浪還是短線反彈，第一下回調的幅度、市寬、成交量等輔助指標變化會是後市關鍵。若然是大升浪，先作確認遲一點再進場也沒有大問題。現時指數終於開始出現調整。雖然勢頭調整看似還未完成，但還是可以先看看輔助指標暫時的狀況。

就我個人以言，這個升浪的其中一個大推動力就是夾淡倉。我們看看近幾個星期S&P 500的投機倉位變化。圖下所見，在五月尾的大升浪出現時，投機淡倉是極度擠擁，什至是在統計歷史以來最高的水平。但隨著指數上升，不少淡倉被迫平倉止蝕(平倉的買盤也進一步推升指數)，現時的投機淡倉數量只有之前的一半左右。淡倉擠擁情況脫離極端水平，夾淡倉的推升動力照理應該減弱。

S&P 500 Speculative Net Position

Source: Investing.com

另一方面，散户情緒開始變得亢奮也是一個問題。AAII投資者情緒調查中，看好的散户百分比已經連續三個星期處於一年內高位。不過也要留意，如果看看更舊的歷史數據，40%左右的看好百分比雖高於平均值，但也不算極高，只是過去一年投資者在高通漲下看得比較淡。

AAII Investor Sentiment

Source: AAII

另外再看看Put to Call Ratio也在近期低位，顯示投資者情緒樂觀。不過，我想看的不只是這些。在回調出現前，我已經密切留意該指標。我預期假如這次只是大升浪回調，Put to Call Ratio應該會在小回調下大幅上升，即很快便回到Put比率高的一端然後完成調整。然而，現時情況好像不太相近，Put to Call Ratio只有小幅反彈，意味著股市可能有更深的調整空間。

5 day average Put to Call Ratio

Source: CNN

美股中長線未見有強勁基本因素支持

老實說，我個人認為美股這波升浪基本上沒有什麼利好因素支持。雖然市場大多也視這次升浪由AI人工智能技術帶動，不過我對AI能帶來的即時效率仍然抱有懷疑。對於掌握AI技術的科技大企來說，可能的確可以立即應用技術到公司日常運作當中。但對於其他企業而言，要普及地使用AI技術相信仍要等一段時間。比如說，AI確實能夠快速地完成一些會計工作，但它的準確性又由誰來保証呢？若然又要找人重新仔細核對結果的話，我相信大部分企業會傾向使用現有方法(即使運用AI再核對可能也比現有方法快，但世界上大部人也是比較收舊)。起碼要等到一些專門應對各范疇的AI專門公司出現(e.g. 會計AI產品公司)，才能解決信心、權威、甚至法規問題。

因此，大型科企內在價值得到提升是能理解且合理的，但其他企業恐怕在短時間內未能受惠。不過，股價上大型科企已上升了不少，AI故事相信已賣得七七八八。要指數再進一步推升，可能其他企業也需要同時展現價值提升，而這是現時未能看到的。

另外，這裡也要提一下，偏離基本因素的大升浪其實也十分常見，例如1999年的科網股升浪和2020年的創新科技股熱潮。不過，賣夢想通常要在經濟或企業的實質狀況未轉差或壞況未浮面的時候才容易實行。而現時無論歐洲或中國，都已經出現不同程度的衰退現象。就算是美國，先前有銀行業的各種問題，現在就業市場也開始有轉差的跡象。如果要在現時情況下賣夢想，成功機會比較低。始終一部分基金部署時也會看重基本因素，經濟衰退在即底下買方的推動力始終有限。

如果看淡經濟，買長債比short股市有利

首先，債價波動一般比股價低，所以方向上也比較少noise。加上債券市場始終機構投資者、甚至政府投資者比較多，當有實際需要時價格容易被大資金推動單方向走(債息比較少短線調整，較多直線上升或下跌)，即趨勢容易確認。現時債息暫時在橫行，現在部署的話就是希望等爆邊。如果看看十年期債息，最近在3.8%左右遇上阻力，以該水平來作止蝕位的話容易制定策略。而長債息一般領先於經濟，一般經濟衰退出現前就已經會先行下跌(債價上升)。因此，我認為部署長債比short股票有利。

US10Y Treasury Yield 

Source: TradingView

以上就是我的個人見解。當然，未來新的數據有可能改變大局。因此，我會不斷跟大家更新數據走勢和我個看法。

如果大家喜歡這些分析的話記得比like，謝謝。

檸檬

債務上限問題仍未解決 聯儲局放風停止加息？| 20230521 Market Review

Source: Reuters

美國財政部部長耶倫(Janet Yellen)之前提過，若不提高債務上限，美國政府最早有機會在6月1號出現債務違約。現在離deadline尚餘不足兩個星期，仍未見有任何突破性的進展，星期五更有消息指談判曾一度暫停。

傳媒對此十分擔憂，不過就我以言，債務上限不獲提高的機會頗低。首先，兩黨也根本沒有誘因去阻止它通過，做樣談判也像是只基於道德考量。加上債務上限又不是第一次需要被提高。其實自1960年至今債務上限已經被提高了78次。我認為作為投資者更加重要的是想想債務上限獲得提高之後資產價格會出現什麼變化。

之前又有提過要留意黃金的升勢會否因提高債務上限通過而出現回調。現時議案還未通過，但黃金走勢已減弱，之後或會出現更大回調。美債方面，債價在債務上限通過後理應有所提升。而最近債息的升勢(債價跌勢)也相對急速，2年和10年期債息的5日變幅分別是近年的98.7th和96.5th Percentile，有一定程度的短線回調機會。再者，經濟衰退逼近也減低了債息的上行風險。因此，我認為債券現時的水平吸引。

另一方面，聯儲局局長Powell在星期五晚的講話中有暗示或會停止加息。Powell提到之前加息或會對未來造成延遲的不確定性(因為貨幣政策的效果有延遲性)，現時由於銀行危機造成的信貸收緊，或可以容許看看數據再重新審視加息決定。此前Fed watch 加息預期一度上升至40%，不過在Powell講話後即大幅回落至19%。

Market Review

股市方面，日本和歐洲指數相繼破頂，而美股於星期三四也強勢上升。S&P 500星期四升穿我之前提到淺藍色線淡倉的止蝕位。FB也有提過，如果兩三個交易日內出現假突破再次跌穿淺藍色線的仍然會是個不錯的造淡機會。

S&P 500 Index

Source: TradingView

指數由大型權重股拉升而中小型股落後的狀況已經維持了好一段時間。其實市寬差但指數上升的情況也不時會出現，而且可以維持一段不短的時間(六個月或以上) 。2019和2021年年中至年尾就是其中例子。不過，之前出現這情況一般也是中小型股票浮浮沉沉，大型股緩慢上升的格局，可以持續較長的時間。但現時中小型股表現甚差，多隻股票連日破底。而大型股暴力拉升，現時已十分overextended ，我很難想像大型股還能支撐多久。

當然，中小型股是有機會後來居上去改善市寬。然而，即使衰退還未到來，但不少中小型股盈利已經轉差，它們也不像幾間大型科技股有AI發展前景去給投資者想像空間。因此，我個人也不太樂觀。

NAAIM經理人持倉指數，截至星期三平均持倉為59%，仍然處於偏低水平(低於近十年lower quartile)。值得注意的是即使S&P 500破位向上，但經理人持倉反而是呈現lower high (一頂低於一頂)的狀況(黃色箭嘴)。上一次出現這種狀況正正是2021年尾S&P 500見頂前(橙色箭嘴)。可見沒有機構性投資者資金support的升勢其實不容易維持。

NAAIM Index

Source: NAAIM

造淡的隱憂(或造好的理由)主要還是投機淡倉極度擠擁。但留意，COT report的倉位報告是截至每個星期二的(但於星期五公佈)，所以數據是有滯後性。以剛剛這個星期來説，夾升突破的日子為星期三四，夾升之後的倉位狀況其實仍未被反映。因此，我對此數據還是保留着懷疑態度。(NAAIM的數據起碼反映了星期三的狀況，加上以往的每週變化較小，較難突然大升大跌。但COT report 的數據過往不時突然大升大跌。)

S&P 500 Speculative Net Position

Source: Investing.com

老實說，最近我多次表示我傾向看淡(心態是看淡，但倉位則要看型態調整)，我也經常反問自己的分析是否客觀、有沒有明顯漏洞等問題，但到最後我仍然找不到足夠的證據去看好。即使有時候形勢不適合造淡，我也寧願保持neutral觀望。如果真的是持續拉升的話我也甘願放棄機會(除非有其他數據轉好)，始終我還是想follow我自己的分析結果。

感謝大家一直支持。

檸檬

以上資料和分析謹供參考，不涉及任何投資建議

市場各資產Update| 20230514 Market Review

Source: CBS News

繼CPI後，美國星期四晚出佈的PPI同樣是低於市場預期，按年增長2.3% (預期2.4%)，顯示生產者對原材料的需求在持續下降。另一方面，勞動市場亦有冷卻跡象，新申領失業救濟金人數增加至26.4萬人，創2021年10月以來新高。最近頻頻看到企業傳出裁員消息，而效果好像也逐步浮現於部分就業數據。預期失業人數上升會慢慢壓抑消費，特別是非必需品消費。

被認為是整體經濟領先指標的銅價於星期五下破近兩個月的橫行區間，進一步預視環球經濟活動放緩。疫情前，中國的銅使用量一直佔全球總使用量超過一半，對銅價絕對舉足輕重。而最近中國的製造業數據未如預期也對銅價造成一定壓力。

Copper Futures Price

Source: TradingView

Crypto方面也有一則新聞，虛擬貨幣交易所幣安(Binance)宣布退出加拿大市場。之前FTX風波後，加拿大監管機構開始對crypto firm實施更嚴格的監管，特別是在分開處理客戶資金和向客户提供槓桿/孖展功能上。它們在2月向各間crypto firm表現，若不遵守相關法規，便需要退出加拿大市場。除了幣安，穩定幣發行商Paxos和去中心化交易所dYdX也宣布結束其加拿大業務。各國監管機構都相繼開始加強對crypto 的監管，我認為對行業發展和維持市場穩定也是件好事。

Market Review 

這個星期美匯重新走強。由於之前美國比歐洲更早開始加息週期，所以市場一般認為歐洲的週期落後於美國，也需要更長時間才能停止加息。因此，歐元兌美元一直走強。但最近隨著兩邊加息預期開始回落，之前price in 的效果有點回吐，歐元兌美元開始回落。另外，英國最新公佈的GDP未如理想，英鎊兌美元同樣開始有見頂跡象。

股市方面，如之前FB所說，最近指數只靠幾隻大型科技股支撐，市寬一直未有轉好。S&P 500指數雖與兩三星期前的位置相差不大，但50天線上的股票比例卻從60%左右下跌至46%。從技術型態來看，納指走勢較好一點，但S&P仍然未升穿淺藍色線水平。上星期提過我個人開了淡倉，我現時仍然持有，繼續以淺藍色線作止蝕位(以收市價計)。

S&P 500 index
Source: TradingView

S&P 500 Percentage Stock Above 50MA

Source: TradingView

除了市寬外，我另一個看淡的原因是seasonality。1970年至2022年間，5月份S&P 500的平均回報為0.43%，低於平均回報的0.69%。雖然有其餘四個月份的平均回報更低，但5月份勝在歷史分佈較窄(standard deviation 較小)，即確定性較高。而且過往5月份大升(高於4%)的情況大多都是延續4月份的大升(同樣是4%以上)。而上個月S&P 500只是普通上落，小升1.5%。因此，我個人認為上行風險較小，若爆邊我傾向會下破。當然，最重要是以技術分析止蝕去保護自己。

Crypto 方面，BTC最近一個星期也出現回調。由於市場上有部分投資者認為BTC有類似黃金作用，而最近美國債務上限問題迫近影響法定貨幣價值，BTC反映市場的投機情緒的成份未必像之前那麼高。不過，如果看看其他細coin近期大多跑輸BTC，可見幣市市寬和股市一樣不太好，市場比較像是risk off。

檸檬

以上資料只供參考，不涉及任何投資建議

中小型銀行資金外流引發金融和經濟動盪？| 20230402 Market Review

Source: Shutterstock

自從銀行危機爆發後，資金正從銀行大舉流入Money Market Fund (MM fund)。MM fund 的total asset 從2月中的4.9 trillion USD急升到5.1 trillion USD。大筆資金流動到底會如何影響金融體系繼而影響實體經濟呢？這集會深入探討。

說到Money Market Fund，一定要先講講Overnight Reverse Repo Facility (ON RRP)。Overnight Reverse Repo Facility 是後QE年代聯儲局用來維持政策利率的工具。由於QE後市場裡的資金太多，聯儲局難以像以往靠公開市場操作(買賣債)去維持政策利率(Fed fund rate)。ON RRP讓Money Market Fund 能夠把資金借給聯儲局，而聯儲局則會以國債作抵押品再支付些少的利息。當然，聯儲局其實不需要錢，它只是不希望MM Fund把資金放在比政策利率低的地方。以ON RRP途徑為MM Fund 的大量資金提供停泊位置，籍此去唯持政策利率下限。

而Overnight Reverse Repo Facility如何影響金融體系呢？我們看看ON RRP從2020年至今的使用量。在市場資金氾濫的情況下，Reverse Repo使用量不斷上升。2021年6月聯儲局開始縮表後，使用量開市變得平穩，但也未見明顯下跌。但在同一時間，Bank reserves 是有隨縮表明顯下降的。即是說，聯儲局收水，但緊縮效果只集中在銀行端。銀行在資金減少下，利潤自然會下降。現在因為銀行危機，中小型銀行的存款流失更為嚴重，利潤也大受打擊。

Reverse Repo Usage

Source: FRED St. Louis FED

Reserves of Depository Institutions

Source: FRED St. Louis FED

如果銀行要從MM fund手中搶回資金，就可能要提高存款利率(deposit rate)去吸引存戶。不過，這會令資金成本上升，變相降低profit margin。若要維持同等的profit margin，銀行就唯有提高企業借貸利率(提高收入)。企業借貸成本上升，令它們營運的難度大大提高。大企業利潤有機會被削弱，小企業什至可能倒閉。就是這樣，金融系統的緊縮一層一層地傳導到實體經濟。事實上，這也是聯儲局收水壓抑通脹預期的mechanism(當然，銀行危機是意料之外)。個人認為企業營運遇到的難題會於未來一季逐步浮現。

回到銀行的standpoint，它們確實可以提高企業借貸利率，但要把資金成本完全轉介至企業身上其實不太可能。由於銀行與銀行之間競爭也十分激烈，把借貸利率提得太高等同於“趕客”。特別是中小型銀行，它們本身就經常要靠提供優惠服務去吸引顧客(更高的存款利率和更低的借貸利率)，在聯儲局緊縮政策下更加是首當其衝。因此，就算銀行危機未發生，它們本來營運上已經有相當大的壓力。

另一方面，近日拜登向監管機構施加壓力，要求加強中小型銀行監管。我個人認為現在加強監管其實沒有好處。不少中小型銀行現在已經危在旦夕，加強監管只會令他們營運更加困難、增加倒閉風險。就我而言，監管是比較長線的政策，待衰退危機過後才開始實施會比較合適。就像是2008年金融海嘯過後實施的 Volcker rule 和Basel III等，都是為現時(當時的未來)的金融體系打好根基，並非為了即時效果。

Market Review

星期五公佈的Core PCE (Core Personal Consumer Expenditure) 按年升4.6%，是2021年10月以後最小的升幅，顯示通漲速度放緩。經通漲調整後的個人消費(Consumer Spending)按月跌0.1%，從一月份的大升過後稍為回落。

美股方面，S&P 500升穿藍色趨勢線後我個人重新向好，倉位於星期三大舉推升至80%。其後股市繼續強勢，S&P 500於星期五3月初最後一個交易日再升1.44%。

S&P 500 Index

Source: TradingView

這個星期市寬轉好，S&P 500 50天線上的股票比例上升不少。此外，小型股表現優異，令我對後市更有信心。小型股羅素2000指數這週升3.65%，創新科技ETF ARKK升+6.92%，開始跑贏大型股，是股市risk on的跡象。

S&P 500 % Stock Above 50MA

Source: TradingView

上星期於FB講過現是市場投機淡倉十分擠擁，市場可能會向上夾淡倉。現在再更新一個投機倉位數據。從下圖看似乎沒什麼改善，依然很多投機者看淡，預計股市仍然有夾升的動力。

S&P 500 Speculative Position

Source: Investing.com

債市方面，十年債息守穩下方支持線，繼續整固。中長線方面，我個人仍然看好債券(看淡債息)。

US 10Y Treasury Yield

Source: TradingView

4月份是歷史seasonal 比較好的月份，上年4月股市受俄烏戰爭和通漲急升影響大跌，希望今年能造好吧。

檸檬

上集回顧: 

• 耶倫拒為存款額外保障 市場出現信心危機？| 20230326 Market Review

以上講解及資料僅供參考，不涉及任何投資建議

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