圖片來源:Viking Bond Service
先前答應過大家會寫一些有關分析的文章，這次我會以基本分析的角度研究建築業的行業特性以及營運風險。
建築業基建公司的運作模式
建築業裡有多個分支，負責管理興建工作的承建商公司就佔了其中一大席位。這些公司會從投標取得建築項目，再安排物料和勞動人手去完成興建工作，從而在發展商或政府手中獲得報酬。而公司主要的支出為建築材料、機器購買及維修費用、機器燃料費用、其他外判公司合約費用和薪金等。
基建股營運上的特點
這類型公司有個常見的共通點，就是週轉率較低。因為它們經常要等待整個項目或一個階段的項目完成興建，才能從發展商中收到合約列明的報酬費用。而工程進度往往會受天氣、材料運送、建築文件批核速度或其他工地突發因素所影響，以致工程延誤。如果於合約期滿還未完成施工，更有可能要遭受罰款。
圖一:中國鐵建應收賬款
圖二:中國交通建設應收賬款
以兩間市值較大並以承包工程業務為主的企業作為參考例子。根據2018年的報表數據，中國鐵建(HK:1186)和中國交通建設(HK:1800)的應收賬款週轉日數分别為64日和59日。即是説，若他們不能如預期收取賬款，便需要以約兩個月的營運收入才能抵消其損失。
(注:為了運算的一致性，中國鐵建的應收賬款計算中沒有包括壞賬準備金)
圖三:海螺水泥應收賬款
比較同是與建築有關的水泥股(或分類為材料業)，因為收入不是根據工程項目作單位計算，所以週轉速度也較快。以海螺水泥(HK:0914)為例，應收賬款週轉日數只有38日。同時，應收賬款的年期近乎所有都在一年以内。在信用風險(credit risk)的角度下，短年期的債務一般有較低的違約風險，持有相關債務因此較安全。
因為賺取收入的時間較不穩定，所以承建商公司很多時候需要借貸或發債來籌集資金，負債比率因此相對較高。同樣以中國鐵建(HK:1186)和中國交通建設(HK:1800)為例，兩間公司的負債比率分别為43.6%和42.9%。
同時，建築業十分受國家政策所影響。推出基建項目或加減税率等政策都會對股價造成大幅波動。因此，投資這類企業的時機確是不容易掌握。
當然，要更深入了解一間企業的經營狀況就應用更長年期的數據趨勢並配合經濟環境變化進行分析。不過，這次就先以較宏觀的角度探討，讓大家對投資這種行業的風險有著初步了解。希望以上分析對大家有所得益，謝謝支持。
檸檬
(以上講解及資料僅供參考，不涉及任何投資建議)
延伸閱讀:
書籍推介:
詳細書評 及 其他 書籍推介
讚好我的Facebook專頁，支持我寫更多文章:
Facebook: 檸檬的價值人生
延伸閱讀:
書籍推介:
書名:Fisher Investment on Financials
詳細書評 及 其他 書籍推介
沒有留言:
張貼留言