2020年3月26日 星期四

當股市大跌才會出沒的“價值投資者”

fake value investor in bear market
圖片來源: Nasdaq.com

有沒有發現每當股市連連下挫，便會有一群散户自稱“價值投資者”或“長線投資者”試圖掩飾自己的賬面損失。然而，究竟是甚麼導致這些偽價值投資者最後慘敗收場呢？

首先，這篇文章只針對那些在高位買貨又不肯止蝕的散户，真正的價值投資者絕對有其值得參考的投資分析及風險管理技巧。

跟大家説個故事，還記得檸檬在讀大學時曾經歷過一次股市大回調(雖然經濟角度上那次還不算是熊市)。當時我和很多散户一樣，在市場處於高位時買入了不少股票。但當市況回落，又不甘於止蝕去承受眼前的損失，只好以“長線投資”來安慰自己祈求股價回升。即使市況每況愈下，我也一直忍耐沒有把股票賣出。不過，當價格接連下跌至接近底部時我卻終於抵受不了心理壓力把股票沽出。結果辛苦儲來的資金被清洗近一半，當時真的感到欲哭無淚。

相信這也是不少散户的寫照。面對大型下跌趨勢，要抵受帳面損失帶來的壓力確實也不容易。然而，我並不是想告訴大家只要不賣出資產一直等待便能等到價格回升獲利。而是這種散户投資方法從買入資產前已經犯了無法扭轉的失誤。

事實上，我們在投入資金前就應該要清楚確定自己的交易策略屬長線或短線。它們兩者有著截然不同的出入市條件和盈利目標。若不清楚自己策略方向，很容易便會跌入“短炒變長揸”的陷阱。

(了解更多長短線交易特性，請到散户操作日記#3—為何短炒變長揸總會失敗？)

散户往往未搞清楚自己的投資方針便胡亂於市場上投放資金，然後總是為自己的失敗找籍口。

另外，若然真的打算長線投資又怎會在股票價格遠高於企業價值的高位買入股票呢？價值投資法這種長線投資方法重點在於吸納便宜的股票。一方面提高平均盈利，另一方面減低潛在風險。因為只有優質的資產才值得我們長期持有，所以投資者必需要對相關企業的業務和價值份外了解。可是，散户卻懶於獨立分析，只愛聽聽“專家”推介股票。他們經常在投資氣氛熾熱的高位才進入股市，把自己的財富暴露於風險之中。
(更多關於價值投資法，請到 價值投資法的陷阱 不求甚解隨時弄巧反拙)

長線投資 不是隨便買入股票然後就拚死等待，也不是拒絕止蝕的籍口。請各位散户確立好自己的投資策略，再做好相關分析。股市下跌的確令人失望，但只有好好準備和學習你才有機會把握下一個升市。

檸檬

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2020年3月17日 星期二

投資謬誤#1—黃金與股市走勢必然相反？

圖片來源: finance.sina

 股跌金升，股升金跌。股市與黃金這種反向關係一直牢牢地刻在不少散户的腦袋中。然而，黃金的實制走勢真的與股市相反嗎？又有甚麼其他因素會影響黃金價格走勢？

黃金與股市的相關性


圖片來源: TradingView

如果翻查一下黃金與股市的相關系數，便會發現實制情況與想像中不太一樣。以美國S&P500指數為例，上圖下方所見是指數與黃金價格的相關系數。其數值不斷在正值與負值之間徘徊，清楚顯示兩者沒有十分明確的正向或反向關係。(這𥚃是把計算當天近20天內的指數與黃金價格運算出來的相關系數)

(更多關於相關系數，請到 甚麼是相關系數？使用於分析上又有何盲點？)

那究竟是甚麼原因導致股市與黃金未有如散户心目中呈現相反走勢呢？

以下有四個原因，供大家參考。

經濟增長與通貨膨脹


S&P500 and gold price
圖片來源: TradingView

長久以來，全球總體一直保持著一定的經濟增長。穩定的經濟發展除了利好股市上漲，還會帶來適量的通貨膨脹。當食物、房屋等商品或資產的價格都上升，黃金這種保值資產的價格當然也會一同上升。因此，以長期的角度下，黃金與股市會呈現同時上升的趨勢。上圖為長達四十年的月線圖比較，供大家參考。

黃金作避險的時機


除了通貨膨脹，另一個影響黃金價格的因素就是市場的避險情緒。每當投資者感到恐慌，就會把資金調配至黃金這些避險資產。

然而，投資者並非等待市場倒頭下跌，才開始意識到危險。事實上，當股市愈升愈高時，不少投資者已經慢慢把資金調配至避險資產。情況就如坐過山車一樣 ，人們在還未到達最高點前已經會對即將發生的恐慌提高警惕。這種預早買入黃金避險的情況，令其價格出現Price in提早上升。因此，黃金價格有時候會追著股市尾巴一同上升(時間性滯後關係)，而不是呈現絕對的反向關係。

市場流動性影響


S&P500 and gold price
圖片來源: Bloque Popular Juvenil

最理想的情況下，當然是於市場下跌時利用現金買入黃金這些較能保值的資產。但當股市連續急跌時，投資者或可能會出現資金短缺。為了進行“補倉”或解決其他債務償還問題，他們不得不變賣一些有價值的商品或資產來提取現金。在這個情況下，他們或會沽出黃金吐現來解決或舒緩流動性問題。好像2008年金融海嘯時便有出現類似情況，市場資金鏈斷裂，流動性問題引致黃金與股市一度同時下挫。

另外，部分投資者也會選擇賣出黃金來實現其早前帶來的升幅以抵償股市內的損失。

以上原因令黃金價格與股市一同下跌。


受美元匯價影響


另外，黃金是一種以美元計價的商品，所以其價格會受到美元匯價所影響。 假設黃金的價值不變，當美元走弱時黃金價格會上升(更多金錢才能買到同等量的黃金)，反之亦然。因此，當美元匯價走勢與美國股市一致的時候，黃金才會與美國股市呈相反走勢。(假設黃金價值不變下)

的確，美元匯價反映著資金進出美國的速度，因此與美國股市也有一定程度的相關性。但當其他國家或地區的貨幣(如:歐元)走強/走弱的速度比美元相較快的時候，美元相對上便會顯得較弱/較強。美股與美元匯價的關係未能連繫，黃金也不會呈相反走勢。

當然，這種現象可能只會維持較短的時間。在中期角度下，黃金價值也會因供求關係和避險情緒而有所改變。

總結


在投資世界中，兩種資產的關係往往會受多個因素所影響。所以不要妄下判斷斷定它們之間的關係，投資者應該在宏觀角度進行多方面的分析並衡量有關風險，才作出投資決定。

檸檬

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2020年3月9日 星期一

散戶操作日記#14—投資新手請不要訂下盈利目標

圖片來源: Excel Communications

工作、學習和儲蓄，生活上許多事情我們都會為自己訂下目標。一方面用來監察進度，同時也能夠在目標達成後為我們帶來額外的滿足感。可是，對於投資新手來說，訂立投資目標反而是件十分危險的事。

以前未真正了解投資時，檸檬也經常為自己訂下各種對於投資回報的目標。和很多散戶一樣，我當時訂下的目標都是十分短期的。可能是每星期，甚至每日的盈利目標，希望從而迫使自己努力交易賺錢。

然而，投資並非“多勞多得”，能否獲利其實很多時候取決於當下的市場情況與投資者本身的交易策略能否配合。例如有些策略適合波伏較小的市場情況，有些則適合明確的單邊走勢情況。因此，當市場情況不利於自己使用的交易策略或投資工具時，就應該耐心等待機會並盡可能減低交易金額。假如強迫自己在短期內賺錢，反而會增加損失的風險。(當然，也有投資者使用程式交易的方法切換交易模式來增加策略的穩定性)

情況就如一個出海捕魚的漁夫，他需要在捕魚量與航海安全上作出平衡。若然天氣或海面情況欠佳，即使近期的捕魚量未如理想，也不應該冒險出海。投資也一樣，我們需要在獲利機會與潛在風險中作出平衡。若潛在風險太大，放棄出擊等待下一次機會可能會是更適當的選擇。
再者，定下各種短期目標或會增加投資新手的壓力，令交易時犯錯的機會大大增加。例如因為害怕實現損失而不去止損賣出股票，或急著實現利潤而放棄等待急速止賺等。

(為何快速止賺也不合理？請到 散户操作日記#1—投資“不貪心”反而會造成虧損？)

不少散戶經常被自己訂下的短期目標影響，作出不合理的交易行動。有些甚至妄想自己能夠主導市場，最終還是慘敗收場。奉勸各位散戶還是先調整好自己的投資心態，再慢慢學習相關的知識，然後才好好訂立適合自己的長期投資目標。

檸檬


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