蘋果業績遜預期 惠譽下調美國債務評級| 20230806 Market Review

Source: Outlook

蘋果AAPL 業績遜於預期，盈利連續三季倒退。根據Bloomberg 的數據，這是蘋果20年來最長的盈利倒退潮(2016年一樣是連續三季倒退)。蘋果更預期下一季業績會與今季相若，並表示盈利倒退主要受手機、平版電腦和電腦的需求下降所影響。

Source: Bloomberg

回看蘋果過往的發展方針，它總是每隔幾年就轉一下產品收入模式去避免單一收入到達瓶頸。例如，十年前由iPhone銷售支撐大部分收入慢慢靠研發和推廣去把收入分配至平版電腦和電腦方面。中間又遇上了全球iPhone銷售量增長減慢，把定位轉至更高價的手機，以單價取勝維持毛利。來到近年，蘋果雖有推出Apple watch、更多音響和智能家居等產品，但它們的盈收遠遠不能支撐起企業盈利。新推出的Vision Pro也是飽受質疑，相信此產品未來能否普及會成為蘋果繼續增長的關鍵。

星期五晚AAPL收市下跌4.8%，技術型態出現裂口大陰燭，走勢十分不樂觀。現時基本面和技術面兩者也不配合，個人認為短期內都不要期望AAPL能升穿前頂位置。加上AAPL是基金愛股，基本上不少基金也會有一定水平的持倉，當形勢逆轉各基金需要減低持倉，沽壓也自然較大。科技股方面AMZN業績勝預期後走高，但MSFT和TSLA走勢也相當麻麻，大市氣氛明顯不如兩星期前。

AAPL.US

Source: TradingView

評級機構惠譽Fitch把美國主權債務評級由最高的AAA下調至AA+，並表示這次下調評級反映預期未來3年的財政惡化以及愈來愈高的政府債務負擔。消息公佈後，美股於星期三晚急跌，三大指數均裂口低開再出現大陰燭。

個人認為，中期內(3個月左右)市場大機會能夠消化此消息。不過，市場波動造成的影響才是後市的關鍵。之前也提過各項經濟數據已經逐漸轉弱，基本因素其實支掙不了現時股值，這次下調評級或會成為跌市的催化劑讓其他問題陸續浮面。

就業數據方面，失業率從3.6%稍為回落至3.5%，就業參與率維持在62.6%。非農就業人數新增 17.2萬，略遜預期。整體來說，就業情況未有太大變化。不過，市場部分分析師就把焦點放於平均工時按月上升幅度高於預期身上，憂慮工資增長會導致通漲回升。

美股大市方面，S&P 500結束了三個星期的升勢，這週下跌了2.3%，而納指100則下跌了3.0%。指數已跌穿20天線，短線走勢轉弱。星期三晚的吊頸裂口大陰燭是轉勢的重要訊號，加上星期五晚向上挑戰失敗再單日轉向下跌，後市走勢不容樂觀。之前一直說過股市或會出現深度調整，個人認為S&P 500起碼要再回調5%或以上才有可能重新建好倉。不過也是講一句，我個人是Bear Bias 的，我傾向認為衰退即將來臨，所以造好的部署上會比較保守。

S&P 500 Index

Source: TradingView

美國長債在美國評級被下調後遭到投資者拋售，十年期債息一度升至4.2%水平，不過星期五晚又回落至4.0%附近。雖然債務評級被下調理應令美債價值下值，不過在市場動盪下，高流動性的美債又會成為投資者的避風港。因此，評級下調對美債的影響是比較難去估計的。個人之前一直有些長債ETF的倉位，在評級下調後有進行減持(大約減持三分一倉位)，但中長線我個人仍然看好。如果債息升至更高水平我或會再大手增持。

US 10Y Treasury Yield

Source: TradingView

因為我個人工作上和生活上都比較忙碌，所以最近的操作都偏向於中長線。各位讀者參考部署上可以稍為調節一下。

檸檬

美股高位小幅回調 我對於後市的看法| 20230625 Market Review

Source: NBC News

這次想比較詳細地跟大家講講我對現時市況的看法。我會先講觀點，再加以說明。我主要觀點有以下三個:

1. 美股短中線動能減弱 輔助指標暫時不利後市
2. 美股中長線未見有強勁基本因素支持
3. 如果看淡經濟，買長債比short股市有利

下面再逐點解釋

美股短中線動能減弱 輔助指標暫時不利後市

之前也有提過，美股一直處於超買狀態。對於這是牛市大升浪還是短線反彈，第一下回調的幅度、市寬、成交量等輔助指標變化會是後市關鍵。若然是大升浪，先作確認遲一點再進場也沒有大問題。現時指數終於開始出現調整。雖然勢頭調整看似還未完成，但還是可以先看看輔助指標暫時的狀況。

就我個人以言，這個升浪的其中一個大推動力就是夾淡倉。我們看看近幾個星期S&P 500的投機倉位變化。圖下所見，在五月尾的大升浪出現時，投機淡倉是極度擠擁，什至是在統計歷史以來最高的水平。但隨著指數上升，不少淡倉被迫平倉止蝕(平倉的買盤也進一步推升指數)，現時的投機淡倉數量只有之前的一半左右。淡倉擠擁情況脫離極端水平，夾淡倉的推升動力照理應該減弱。

S&P 500 Speculative Net Position

Source: Investing.com

另一方面，散户情緒開始變得亢奮也是一個問題。AAII投資者情緒調查中，看好的散户百分比已經連續三個星期處於一年內高位。不過也要留意，如果看看更舊的歷史數據，40%左右的看好百分比雖高於平均值，但也不算極高，只是過去一年投資者在高通漲下看得比較淡。

AAII Investor Sentiment

Source: AAII

另外再看看Put to Call Ratio也在近期低位，顯示投資者情緒樂觀。不過，我想看的不只是這些。在回調出現前，我已經密切留意該指標。我預期假如這次只是大升浪回調，Put to Call Ratio應該會在小回調下大幅上升，即很快便回到Put比率高的一端然後完成調整。然而，現時情況好像不太相近，Put to Call Ratio只有小幅反彈，意味著股市可能有更深的調整空間。

5 day average Put to Call Ratio

Source: CNN

美股中長線未見有強勁基本因素支持

老實說，我個人認為美股這波升浪基本上沒有什麼利好因素支持。雖然市場大多也視這次升浪由AI人工智能技術帶動，不過我對AI能帶來的即時效率仍然抱有懷疑。對於掌握AI技術的科技大企來說，可能的確可以立即應用技術到公司日常運作當中。但對於其他企業而言，要普及地使用AI技術相信仍要等一段時間。比如說，AI確實能夠快速地完成一些會計工作，但它的準確性又由誰來保証呢？若然又要找人重新仔細核對結果的話，我相信大部分企業會傾向使用現有方法(即使運用AI再核對可能也比現有方法快，但世界上大部人也是比較收舊)。起碼要等到一些專門應對各范疇的AI專門公司出現(e.g. 會計AI產品公司)，才能解決信心、權威、甚至法規問題。

因此，大型科企內在價值得到提升是能理解且合理的，但其他企業恐怕在短時間內未能受惠。不過，股價上大型科企已上升了不少，AI故事相信已賣得七七八八。要指數再進一步推升，可能其他企業也需要同時展現價值提升，而這是現時未能看到的。

另外，這裡也要提一下，偏離基本因素的大升浪其實也十分常見，例如1999年的科網股升浪和2020年的創新科技股熱潮。不過，賣夢想通常要在經濟或企業的實質狀況未轉差或壞況未浮面的時候才容易實行。而現時無論歐洲或中國，都已經出現不同程度的衰退現象。就算是美國，先前有銀行業的各種問題，現在就業市場也開始有轉差的跡象。如果要在現時情況下賣夢想，成功機會比較低。始終一部分基金部署時也會看重基本因素，經濟衰退在即底下買方的推動力始終有限。

如果看淡經濟，買長債比short股市有利

首先，債價波動一般比股價低，所以方向上也比較少noise。加上債券市場始終機構投資者、甚至政府投資者比較多，當有實際需要時價格容易被大資金推動單方向走(債息比較少短線調整，較多直線上升或下跌)，即趨勢容易確認。現時債息暫時在橫行，現在部署的話就是希望等爆邊。如果看看十年期債息，最近在3.8%左右遇上阻力，以該水平來作止蝕位的話容易制定策略。而長債息一般領先於經濟，一般經濟衰退出現前就已經會先行下跌(債價上升)。因此，我認為部署長債比short股票有利。

US10Y Treasury Yield 

Source: TradingView

以上就是我的個人見解。當然，未來新的數據有可能改變大局。因此，我會不斷跟大家更新數據走勢和我個看法。

如果大家喜歡這些分析的話記得比like，謝謝。

檸檬

低波幅必定低風險？流動性指標顯示風險上升？| 20230611 Market Review

Source: CryptoMode

期權引伸波幅(Implied volatility)是根據期權市價代入計價模型去計算出來的波幅。一般來說，如果市場上的投資者預計未來的波幅會上升，就會有更大的需求購買期權，期權價格因此會變得更貴。我們能夠反過來以市場期權價格去計算投資者心目中的預期波幅，這就是引伸波幅(IV)。

最近股市引伸波幅不斷收窄，反映投資者預計未來波幅縮小。由於恐慌指數(VIX)是以不同行使價的IV按特定比例計算出來，所以近期同樣能看到它愈縮愈小。然而，有另一個指標正反映在短期未來或會有波幅回升的可能性。

E-mini S&P 500 Bid Ask spread(買賣價差)於星期四突然擴大，顯示期貨市場的流動性縮緊。Bid Ask spread擴大即是說投資者的買賣成本變貴了(容易愈買愈貴或愈賣愈平)，同時一筆交易會更容易推動市價，令資產價格波動提高。

根據CME Liquidity Tool 的圖表，包括剛剛過去的星期四在內，過去兩年內曾7次出現Bid Ask Spread 突然飆升至1.3 tick以上的情況。下方圖表顯示了出現此情況後S&P 500的3日和5日變化。我們可以看到平均3日和5日的變化分別是-1.90%和-1.21%。仔細看每一次變化，下跌情況的幅度也比上升情況的幅度大。因此，短線上有一定程度的下行風險。

E-mini S&P 500 Bid Ask spread

Source: CME Liquidity Tool

S&P 500 3&5 days moves

不過，有以下幾點需要留意。理論上，Bid Ask Spread擴闊，指數向上或向下的大波動也同樣有可能出現。由於2022年整體股市表現不太好，下跌浪比較多，有機會增加了Bid Ask Spread擴闊後股市下跌的可能性。然而，市場在流動性繃緊時表現較差其實也不難理解(多錢才容易推升股價)。事實上，在穩定上升的大牛市一般會較少看到此現象。在2022年之前對上一次出現Bid Ask Spread 突然飆升的情況其實已經要數到2020年3月爆發肺炎的時候，而2020年年中至2021年的大牛市未有出現過。由此可見，就算下跌風險未於短線3-5日反映出來，至少也證明現時大市還未脫離危險期。

Market Review 

初申領失業救濟金人數(Initial Claim)上升至26萬人，創2021年10月以來最高水平。不過，持續申領失業救濟金人數(Continuing Claim)沒有隨Initial Claim一同上升，看來需要更多的數據才能斷定就業市場的走勢。

S&P 500觸及高位回調50%的位置(以跌浪的頂和底計算的中間)，以往出現這個現象多數表示股市已經見底、未來會進入牛市再破頂。因此，一些投資者稱美股已進入技術性牛市。印象中這個現象在1970以來本來是100%準確預測股市見底，但第一次失效就正正是2022年8月。當時S&P 500於8月升穿跌浪的50%水平，但指數立即掉頭向下並於10月破底。我個人認為這種指標出現的頻率較小，由於sample size 小，參考性其實有限。

S&P 500 Index

Source: TradingView

媒體上亦越來越多聲音指牛市重臨，星期五於FB也有提到，AAII投資者情緒調查中看好的投資者比例突然從上星期的29.1%上升至一年內高位44.5%。散户情緒愈來愈亢奮，我們應該更加謹慎。

AAII Investor Sentiement

Source: AAII

市寬方面，S&P 500 50天線上的股票比例從上星期的50%稍稍上升至55%。部署上如之前所說，未來第一下回調的深度、成交量和市寬變化會是後市走勢的關鍵。繼續耐心等待。

Crypto方面，SEC對Binance和Coinbase 的指控主導著幣市走向。BNB, ADA, SOL等中型幣被指控為未註冊的證券，紛紛於星期六出現急跌。今早收復了部分跌幅，但形態上仍然不太樂觀。

這個星期會有FOMC議息會議，利率期貨顯示6月份不加息的機會率暫時仍佔多數。估計市場會聚焦於Powell會後對於7月份加息的措辭。

檸檬

市場各資產Update| 20230514 Market Review

Source: CBS News

繼CPI後，美國星期四晚出佈的PPI同樣是低於市場預期，按年增長2.3% (預期2.4%)，顯示生產者對原材料的需求在持續下降。另一方面，勞動市場亦有冷卻跡象，新申領失業救濟金人數增加至26.4萬人，創2021年10月以來新高。最近頻頻看到企業傳出裁員消息，而效果好像也逐步浮現於部分就業數據。預期失業人數上升會慢慢壓抑消費，特別是非必需品消費。

被認為是整體經濟領先指標的銅價於星期五下破近兩個月的橫行區間，進一步預視環球經濟活動放緩。疫情前，中國的銅使用量一直佔全球總使用量超過一半，對銅價絕對舉足輕重。而最近中國的製造業數據未如預期也對銅價造成一定壓力。

Copper Futures Price

Source: TradingView

Crypto方面也有一則新聞，虛擬貨幣交易所幣安(Binance)宣布退出加拿大市場。之前FTX風波後，加拿大監管機構開始對crypto firm實施更嚴格的監管，特別是在分開處理客戶資金和向客户提供槓桿/孖展功能上。它們在2月向各間crypto firm表現，若不遵守相關法規，便需要退出加拿大市場。除了幣安，穩定幣發行商Paxos和去中心化交易所dYdX也宣布結束其加拿大業務。各國監管機構都相繼開始加強對crypto 的監管，我認為對行業發展和維持市場穩定也是件好事。

Market Review 

這個星期美匯重新走強。由於之前美國比歐洲更早開始加息週期，所以市場一般認為歐洲的週期落後於美國，也需要更長時間才能停止加息。因此，歐元兌美元一直走強。但最近隨著兩邊加息預期開始回落，之前price in 的效果有點回吐，歐元兌美元開始回落。另外，英國最新公佈的GDP未如理想，英鎊兌美元同樣開始有見頂跡象。

股市方面，如之前FB所說，最近指數只靠幾隻大型科技股支撐，市寬一直未有轉好。S&P 500指數雖與兩三星期前的位置相差不大，但50天線上的股票比例卻從60%左右下跌至46%。從技術型態來看，納指走勢較好一點，但S&P仍然未升穿淺藍色線水平。上星期提過我個人開了淡倉，我現時仍然持有，繼續以淺藍色線作止蝕位(以收市價計)。

S&P 500 index
Source: TradingView

S&P 500 Percentage Stock Above 50MA

Source: TradingView

除了市寬外，我另一個看淡的原因是seasonality。1970年至2022年間，5月份S&P 500的平均回報為0.43%，低於平均回報的0.69%。雖然有其餘四個月份的平均回報更低，但5月份勝在歷史分佈較窄(standard deviation 較小)，即確定性較高。而且過往5月份大升(高於4%)的情況大多都是延續4月份的大升(同樣是4%以上)。而上個月S&P 500只是普通上落，小升1.5%。因此，我個人認為上行風險較小，若爆邊我傾向會下破。當然，最重要是以技術分析止蝕去保護自己。

Crypto 方面，BTC最近一個星期也出現回調。由於市場上有部分投資者認為BTC有類似黃金作用，而最近美國債務上限問題迫近影響法定貨幣價值，BTC反映市場的投機情緒的成份未必像之前那麼高。不過，如果看看其他細coin近期大多跑輸BTC，可見幣市市寬和股市一樣不太好，市場比較像是risk off。

檸檬

以上資料只供參考，不涉及任何投資建議

地區銀行風波未平 美國金融業最新消息| 20230507 Market Review

Source: BBC

2008年JP Morgan出手收購倒閉的投資銀行Bear Stearns，這個星期JP Morgan 再次出手拯救了First Republic Bank。地區銀行的風波到底平息了嗎？我們這集認真看看。

首先看看地區銀行ETF KRE，其價格於週中急跌後於星期五晚反彈6.3%。不過，全週計仍然跌10.1%。從技術形勢來看，一日反彈完全不足以斷定走勢已經逆轉，地區銀行股價仍然身處劣勢。

Regional Banking ETF (KRE)

Source: TradingView

由於地區銀行股價大跌，星期四五市場上有聲音促請SEC(證券交易委員會)禁止沽空相關股票。這種手段在不同市場上也偶爾會看到，通常也是在資產急跌時會被推行。不過，由於使用此手段時市場通常已在非常時期，加上這有可能會增加市場恐慌。因此，禁止沽空的結果很多時候也是愈救愈跌。2008年時，SEC也曾禁止投資者沽空金融股，結果也同樣是愈救愈跌。

另外，FDIC考慮讓Private Equity Firms (私募基金)和其他銀行以外的金融機構參與收購倒閉銀行的資產和貸款，並提供loss-sharing agreement (損失分擔條款)。我個人認為這是在暗示(明示)FDIC也預期會有更多銀行倒閉，並且有擔心不夠資金作救援的問題。

種種跡象可見，更多銀行破產只是時間問題，市場上的金融不穩定性恐怕仍要持續一段時間。同時，一些地區銀行的主要客户，例如中小企、科技startup，它們好有可能會因銀行倒閉或資金收緊而失去借貸途徑。之前也有分析過不同層面的流動性問題會如何影響實體經濟，大家有興趣可以去回顧一下。

• 中小型銀行資金外流引發金融和經濟動盪？| 20230402 Market Review

Market Review

星期二晚美國公佈了三月份職位空缺，結果連續三個月下跌，裁員人數也升至兩年高位。不過，星期五晚公佈的非農就業人數和失業率同時造好，失業率更是跌回3.4%。聯儲局主席Powell在週中的FOMC meeting 裡也有提過他沒有預期到職位空缺的下跌竟然沒有造成失業率上升，我也對此感到疑惑。不過，從新申領失業救濟金人數見底回升和總體及製造業每週工時下降來看，勞動市場絕對有冷卻跡象。大家要謹記失業率始終是同步/稍為滯後的經濟指標，通常真正踏入衰退才會看到它急升，所以未必能夠為我們帶來太大insight。

股市方面，隨著就業數據向好，美股星期五晚強勢反彈。上星期提過，美股看好無從入手，看淡難定止蝕位置。不過，現時S&P 500大陽燭反彈後終於看到一個不錯的set up機會，看淡的話可以考慮以下圖淺藍色線作止蝕位(以收市價作準)。止蝕位距離合適，我個人認為值得一試(我自己已經開了淡倉)。

S&P 500 index

Source: TradingView

股市方向在後QE年代一直與聯儲局balance sheet 有著密切關係。如果對比一下聯儲局的total asset 和S&P 500指數的走勢，一直都是資產擴張股市上升，資產收縮股市下跌。而以現時趨勢來看，股市難有太大動力上升(不過還是要以技術分析看趨勢保護倉位)。

Source: Fred

債市和股市之間仍然存在一定程度的分歧。就業數據造好，無論是代表經濟前景轉好或通漲預期升溫，也理應同樣是有利長債息上升。不過，十年期債息雖有上升，但勢頭遠不及股市。

油價於週中的下跌更為誇張，從上星期收市價計一度下跌17%(TradingView的日線圖不知為何去除了當日亞洲時段的跌幅，但從小時圖仍然可以看到)。這有一部分可以歸咎於中國公佈的經濟數據未如預期。無論是官方(代表整體)或財新(代表中小企)製造業PMI 也出乎市場意料地低於50，顯示預期經濟收縮。我之前也有提過外資對中國reopening 的前景一直十分樂觀(個人認為過於樂觀)。因此，經濟數據上的反差造成了這次油價的急跌。當然，如此急跌一定也有斬倉的成份。

整體而言，我對後市的看法仍然相對悲觀，主要是因為美國金融業的不穩定性。以下是我對各個資產的看法:

股市: 股價過高，偏向看淡

債市: 現價合理，看好債券(看淡債息)

石油: 長線偏淡，短線unknown 

黃金: 若通過提高債務上限可能會造成一波大回調。若有此機會會於回調後看好。

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檸檬

(以上資料謹供參考，不涉及任何投資建議)

減息買黃金穩賺？ 利率黃金關係分析| 20230423 Market Review

Source: GettyImages

順應讀者們投票的意見，這個星期會以黃金作為主題進行分析。這次篇幅比較長，因為我希望大家從頭到尾了解我做分析時的思路。大家可以收藏此post再慢慢閱讀。

黃金年初至今的升浪相當強勁，個人或機構性投資者的資金也紛紛湧入黃金。其中一個投資者看好的原因是加息週期即將完結，預期黃金會隨利息下跌而上升。人們經常説黃金與利率之間有負相關，也有人認為黃金與減去通漲的實質利率(Real rate)關係更緊密。不過事實又是否如此呢？我們將會進行深入探討。

單刀直入，以20年的數據計算(為了減低noise用了每週變幅計算)，對政策利率敏感的3個月短期債息與黃金的相關度只有-0.03，幾乎沒有關係。這有機會是由於聯儲局於2008年金融海嘯後和2020年疫情後把政府利率停在0-0.25%好一段時間，令3個月債息變得inactive，自然會顯得與其他資產不太相關。

不過，再看看10年期債息與黃金的相關度其實也只有-0.15，稱不上有significant的關係。而反映實質利率的10年期TIPS 債息雖然好一點點有-0.22，但關係仍然不明顯。以我個人backtest 經驗，長線相關度大概要超過+/-0.4才比較有參考價值。我們再看看美匯指數(DXY)與黃金的相關度，有-0.48，才算僅僅有點意思。(長線相關度和短線不同，短線相關度時大時小，短線息金負相關十分常見，但不能作中長線買入的理據)

所以息率下跌黃金就不會上升嗎？那又不一定。看看下面的分佈圖，黃金上升而十年債息或十年TIPS債息下跌的機會佔了32%和35% (4個選項，即愈高於/低於25%代表愈常見/不常見)。如果單看債息weekly change下跌的情況，黃金大概有三分之二機會上升(略高)。

利率下跌和黃金上升有一定程度的機會會同時出現，但不等如它們之間有數學相關度上的關係。舉例說，這次利率下跌1%，黃金上升20%。但下一次利率下跌1%，黃金可能只上升10%。在幅度上未能反映利率下跌愈多，黃金上升愈多的關係。這個result對於訂立交易策略而言不太有利。就算我能準確估計利率下跌的幅度，黃金也未必得到相應的升幅。可能會造成息跌很多，但黃金只升一點的情況(當然相反也有可能)。因此，如果只因為預期息口下跌而買黃金，倒不如直接交易息口本身(買債券)去減低不確定性。另外，請不要因為兩者相關性不大就認為分析沒用。能夠了解到現實狀況比起你心裡總是認為兩者負相關好得多。

回到問題的根源，究竟什麼會導致黃金價格上升呢？其實，黃金價格反映的是與法定貨幣(fiat)的相對價值。如果人們對法幣的信心動搖，又或者法幣的實質價值貶值，黃金價格就自然會上升。比如說2020年QE後市場資金泛濫，法幣的實質價值下降，黃金價格因此飆升。又比如打仗時黃金價格傾向上升，因為如果國家戰敗要作出各種賠償，國家可能需要大量印錢而引致貨幣貶值，黃金就變成了人民最好的價值儲存工具。普通一點，就算經濟出現危機，人們對前景感到不明朗、對國家的信心動搖，也足以令黃金價格上升。由於中央銀行通常會在出現經濟動盪時減息救市，所以在時間上可能會看到減息和金價上升同時出現。但從以上的相關度可以看出利率其實不是長線金價上升的主要driver(但可以是次要)。然而，其他一次性因素又難以用歷史數據進行分析，所以我個人認為黃金的中長線走勢是十分難估算。

接著，評論一下黃金的走勢。從2020-2023年，黃金一直徘徊於$1700-2100左右的區間。最近，由於銀行危機和美國債務上限問題，人們對法幣信心不斷受到動搖。銀行危機方面，從Fed balance sheet size縮回了一點來看，銀行對短期應急資金的需求減低了，銀行間的流動性暫時得到舒緩。而債務上限方面，美國其實幾乎不可能不調高債務上限，因為根本沒有其他解決方法。雖然議員在道德立場上不會容許簡單直接地通過，但相信這只是時間問題。然而，比較需要注意的是評級機構有機會下調美國的信用評級，這也是各大投行廣泛討論的問題，美國的CDS最近也升破了2011年的高位。不過，這兩大問題中起碼銀行危機的風險減低了，金價的上升推動力好像減低了，因此我認為沒有誘因現時追入黃金。但中線來看，衰退將近，黃金破新高的機會還是頗大的。

Source: TradingView

風險方面，不要以為有金融動盪黃金就一定上升。2008年股市大跌時，有一段時間市場缺乏現金，投資者把能賣的都吐現。由於黃金不像國債一樣能成為抵押品，黃金也成為拋售對象，金價一度重挫(4個月內跌30%)。當時聯儲局是一直減息救市的，這也是一個息跌金也跌的好例子。因此，我們必須留意市場狀況和資金流向去調整部署。

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Market Review 

新申領失業救濟金人數延續升勢並且高於市場預期，勞動力需求開始逐漸放緩，衰退開始逐漸逼近了。

S&P 500在高位窄幅徘徊。剛剛過去這個星期防守版塊表現較好市場有避險的感覺，但另一方面投機短倉又再增加了。我會再觀察多一兩日，看看大市會不會跑出趨勢再作部署上的調整。我感覺大市始終會破一破近期頂部，但未必有follow through。如果星期一二高開破頂後大陰燭回落，我會大手減持。如果大市不破頂直接轉向下而且期權引伸波幅大增的話，我也會減持。

Source: TradingView

下個星期還有多間公司會公佈業績，再看看事態發展吧。

檸檬