2019年12月27日 星期五

從蘋果公司看轉換成本—企業向顧客施加的神秘魔法

圖片來源:NewsGram

轉換成本是指顧客從使用中的產品(或服務)轉換到另一產品(或服務)時所需要付出的成本。在傳統企業分析方法Porter's Five Forces analysis (五力分析法)中，也有提及到轉換成本在企業戰略管理中的重要性。這次，我會以蘋果公司Apple作為例子，説明一下轉換成本如何為企業帶來競爭優勢，從而提升投資價值。

大家應該知道Apple發行的行動裝置是以自家開發iOS作為作業系統的吧，而此系統同時亦只有它們的自家產品才能夠受支援的。因為與其他品牌使用的系統不一，若用家要棄用Apple的產品便需要經過較繁複的程序轉換資料。這種轉換成本為企業保留現有顧客築起了第一道屏障。當初Apple花費大量時間和資金研發系統，可見它們打算主導市場的決心和遠見。

除此以外，Apple更著力攻佔隨身用品市場，好像Apple Watch、AirPods都是近年熱賣的產品。Apple 把產品種類的版圖逐步擴大，令各類產品於用家生活中型成一個連鎖網絡。此舉不但進一步提高用家的轉換成本，更令用家在不知不覺中對產品產生依賴，加深了對品牌的忠誠度(Brand Loyalty)。

以上種種因素令Apple能夠在眾多科技公司中保持競爭力。由此可見，轉換成本是企業經營中一個不可忽視的重要因素。適量的轉換成本能為企建立一條護城河，減少顧客流失去防範競爭者搶佔市場，幫助企業更穩定地發展。

檸檬


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2019年12月8日 星期日

散户操作日記#13—被消息牽著鼻子走的散户

圖片來源:newsmobile.in

不少散户也擺脱不了就跟著消息炒賣的壞習慣。這次我會分享有關消息買賣的例子，再説明一下當中的毛病。

我們經常看到財經新聞上某某公司有利好消息沖喜，而天真的散户看到新聞後便毫不考慮地買入相關股票。然而，這些消息其實不時會被傳媒或公司有意無意地放大炒作。

還記得小米集團(HK:1810)在2019年初發放上年度(2018年)全年業績時的情況。當時，網上多個新聞重點報導小米收入大增、業績由虧轉盈。可是，若認真留意報表，會發現當年度利潤有部份是來自一大筆非現金收入。那筆收入是由 可轉換可贖回優先股公允價值變動 帶來的會計收入，而並非從集團經營(做生意)所得。比較過往表現，業績雖然未算得上很差，但明顯與許多財經新聞所講述的情況有所差異。若散户只留意市場消息，很容易便會認定小米這次業績甚佳，甚至打算買入股票。其後，股價也於業績公佈後的兩天内下挫近8%，反映市場也不傾向把業績理解成利好因素。(當然，有其他因素會影響短期股價，這只是簡單推測)

另外，我又曾經聽過一個故事，A君收到内幕消息指他任職的公司將會公佈一份亮麗的業績報告，希望委托L君事前幫忙買入公司股票。(内幕交易是違法的，所以大家謹記這真的只是一個虛構故事)L君對這些消息炒賣根本沒有興趣，但為了打發A君便對那隻股票做了一些簡單研究。L君發現那隻股票成交量極低，平均每天只有約五萬港元。這零星的成交量，幾乎一個有些少儲蓄的大學生也有能力“造市”。股價容易受操縱,根本不能反映市場共識。因此，股價與業績的相關性很低，股票的投資價值也不大。

内幕消息這詞語聽起來既強大又邪惡，就像電視劇裡的奸角用詞。然而，有内幕消息也不能保証股價如預期方向走，特别是從散户層面根本難以分辨消息的可靠性及影響力。聽消息炒賣與賭博的本質沒有差别，奉勸大家還是腳踏實地去學好各種分析吧。

拋開散戶心態，別再做大戶點心。

檸檬


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2019年11月21日 星期四

故事説投資#2—存貨如何影響企業營運？

圖片來源:Accinet Solicitors

檸檬讀大學時曾在一間鞋店做兼職。當時，我需要同時兼顧倉務和銷售工作。雖然工作並不輕鬆，但現在回想起來其實也學到了一些做生意的技巧。

有一次，老闆把一批舊款鞋以100港元的低價出售。這吸引到不少客户前來購買，過了半天就把所有舊款鞋賣掉。當時的我不明白為何老闆要把價錢定得那麼低，我認為若把價錢定為130港元甚至更高的價錢也會有客人前來購買。那獲得更高毛利不是對店鋪更加有利嗎？

但其實站於一間公司的立場，需要關注的並不單單一是筆銷售的毛利。在老闆的角度下，以超低價賣出舊款鞋能夠讓倉庫盡快騰出空間。這樣就能引入更多貴價的新款鞋，從而賺取更多金錢。此外，賣出舊鞋能夠收回現金用作繳交與供應商之間的賬目或其他用途。

事實上，價值投資者作企業業務分析時也經常要留意其貨存量。正如剛才的例子，存貨是現金的反面。若能盡快賣掉存貨，就能及早取得現金。相反，若遲遲不能賣出貨品，不但會失去引進其他貨品的機會成本，還增加了週轉的難度。 因此，如Amazon這些世界性的大企業也會十分重視存貨的週轉率，並會不斷優化營運方針來提升貨物的輪轉速度和效益。所以説，能夠做到貨如輪轉才能成為一間優質的零售公司。

希望大家能夠學到當中的概念，感謝支持。

檸檬


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2019年11月13日 星期三

大興土木的背後 基建股行業基本分析

圖片來源:Viking Bond Service

先前答應過大家會寫一些有關分析的文章，這次我會以基本分析的角度研究建築業的行業特性以及營運風險。

建築業基建公司的運作模式


建築業裡有多個分支，負責管理興建工作的承建商公司就佔了其中一大席位。這些公司會從投標取得建築項目，再安排物料和勞動人手去完成興建工作，從而在發展商或政府手中獲得報酬。而公司主要的支出為建築材料、機器購買及維修費用、機器燃料費用、其他外判公司合約費用和薪金等。

基建股營運上的特點


這類型公司有個常見的共通點，就是週轉率較低。因為它們經常要等待整個項目或一個階段的項目完成興建，才能從發展商中收到合約列明的報酬費用。而工程進度往往會受天氣、材料運送、建築文件批核速度或其他工地突發因素所影響，以致工程延誤。如果於合約期滿還未完成施工，更有可能要遭受罰款。
圖一:中國鐵建應收賬款
圖二:中國交通建設應收賬款

以兩間市值較大並以承包工程業務為主的企業作為參考例子。根據2018年的報表數據，中國鐵建(HK:1186)和中國交通建設(HK:1800)的應收賬款週轉日數分别為64日和59日。即是説，若他們不能如預期收取賬款，便需要以約兩個月的營運收入才能抵消其損失。
(注:為了運算的一致性，中國鐵建的應收賬款計算中沒有包括壞賬準備金)
圖三:海螺水泥應收賬款

比較同是與建築有關的水泥股(或分類為材料業)，因為收入不是根據工程項目作單位計算，所以週轉速度也較快。以海螺水泥(HK:0914)為例，應收賬款週轉日數只有38日。同時，應收賬款的年期近乎所有都在一年以内。在信用風險(credit risk)的角度下，短年期的債務一般有較低的違約風險，持有相關債務因此較安全。

因為賺取收入的時間較不穩定，所以承建商公司很多時候需要借貸或發債來籌集資金，負債比率因此相對較高。同樣以中國鐵建(HK:1186)和中國交通建設(HK:1800)為例，兩間公司的負債比率分别為43.6%和42.9%。

同時，建築業十分受國家政策所影響。推出基建項目或加減税率等政策都會對股價造成大幅波動。因此，投資這類企業的時機確是不容易掌握。

當然，要更深入了解一間企業的經營狀況就應用更長年期的數據趨勢並配合經濟環境變化進行分析。不過，這次就先以較宏觀的角度探討，讓大家對投資這種行業的風險有著初步了解。希望以上分析對大家有所得益，謝謝支持。

檸檬

(以上講解及資料僅供參考，不涉及任何投資建議)


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2019年11月5日 星期二

散户操作日記#12—散户走不出的無限輪迴

圖片來源:Dailymail

我們經常看到身邊的散户投資失利。而事實上，不少散户也有十分類似的經歷。我們可以把散户投資失利的過程分成三個部份，再了解一下他們在過程中的心理變化。

過程一，順利地獲利


不知道是運氣好還是其他原因，初次接觸投資市場的散户總能夠順利地獲利。這令他們掉以輕心，甚至產生“原來投資很簡單”這種錯誤的想法。驕兵必敗，輕敵的心態為散户即將迎來的敗仗埋下了伏線。(當然，成功的投資者也不能夠每次獲利，他們只是比較懂得控制風險)

過程二，初嘗失敗


因為對投資市場認識不足和存有錯誤的投資心態，散户要持續地獲利本來就不容易。不過，失敗乃成功之母，一次失敗並不能打擊“雄心壯志”的散户。

本來這也是十分積極的想法。可是，散户於虧損後缺乏反思(或過份草率地概括失敗原因)，以致在投資市場上不斷重複犯錯。

過程三，屢次失敗


屢次錄得虧損後，散户開始沉不住氣。他們著急地進行新交易試圖收復失地。不過，正所謂財不入急門，良好的機會是需要耐心等待的。草率的交易決定令散户一次又一次地損失本金。連連敗仗後，散户多半感到心灰意冷並決定退出市場。

再次走進輪迴迴圈


話雖如此，經過一段時間後，散户便會忘記上一次落敗的傷痛，再次走進這個輪迴迴圈裡。他們會試圖説服自己“這次與上次不一樣，這次定能獲利“。然而，投資並不是看看Youtube、聽聽電視上專家的意見就能學懂。若不下定決心認真學習，就只能永遠被困於這個無限輪迴之中。

檸檬


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2019年10月14日 星期一

散户操作日記#11—股票於52週低便等於便宜？

圖片來源:forextool.ir

不少散户和投資新手會以一隻股票在某段時間内的價格變化作為買賣指標。常見的情況就是他們以三個月或52週高低位來判斷股票是便宜或昂貴。可是，這種投資方法有兩個相當大的盲點。
首先，它假設了市場週期的長度是大約52週(一年)的時間。假如實制的週期遠超於52週，散户便要於市場下跌時承受更大的損失風險。以上圖作為例子，散户理想中的操作是股價於低位時觸發52週低位買入信號，然後股價一直上升從而獲利。不過，現實中可能會出現股價於高位回調一部分後便觸發52週低位信號，而且這種情況並不罕見。下圖以恆生指數作為例子，在2015年便出現了一次52週低位信號被觸發後再錄得近20%的跌幅。然而，大部分股票的波幅會比指數更大，所以投資股票的散户便需要面對更大的潛在損失。

此外，以52週低位作為買入信號假設了股票的價值沒有下降，所以當股價回歸一段時間内的低位才可以視為便宜。不過，現實中企業不一定能維持以往的盈利能力。業績欠佳會導致企業價值下降，股價難免隨之而下跌。港股當中最著名的例子就是老牌服裝股思捷環球(Esprit)。思捷環球曾於2007年創下133元的歷史高位，如今股價卻只有1.5元。另外，業績大不如前的匯豐控股及聯想集團(Lenovo)也分别曾從高位下跌超過50%。由此可見，即使是知名的大企業，也不一定能維持其投資價值。

所以説，單憑指定時間内的價格變化去定立買賣策略是不切實制的，投資還是要努力下功夫才能成功。

檸檬


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2019年10月1日 星期二

故事説投資#1—固定成本與變動成本

圖片來源:Investopedia

從前，有兩個賣雨傘的小販分别向商人租用市集內的檔口。小販A以每天十個錢幣的租金租用檔口。而小販B則向商人提議以自己每天收入的五份之一作為租金。

然後，兩個小販便開始努力銷售。連日下雨也令兩人的生意額十分理想，他們也分别取得平均每天七十個錢幣的收入。支付固定租金的小販A向商人繳付每天十個錢幣，而小販B則需要支付更高的十四個錢幣租金。看到此情形的小販A便嘲笑小販B，並開始得意洋洋起來。

怎料，接下來數天都是天晴，買傘的人寥寥可數。然而，小販A還是要支付十個錢幣的固定費用，令他入不敷支。而小販B則只需按收入比例地支付小額的租金，令他還能保持有盈利進賬。

這個故事對商業營運又有何啟示呢？
小販A的成本可以稱為固定成本，指一些不受營業額增減所影響的成本(現實中會規限於一定時期和一定營業額範圍內)。租金、房產稅、折舊費用等都是企業常見的固定成本。

小販B的成本則可稱為變動成本，指一些受營業額增減會隨之變動的成本。生產過程中的材料成本和部份的員工薪金都企業常見的變動成本。(現實中租金一般是固定的，像小販B一樣的變動租金較不常見)

在商業管理中，控制固定和變動成本的比例是一個很大的學問。在故事中，支付固定成本的小販A在順境時能獲得更高的盈利，而支付變動成本的小販B在逆境時有更大的抵抗力。

在價值投資角度下，固定成本佔比較低的公司一般較有防守力。因為當企業盈利隨經濟環境而變化時，固定成本與收入的比例會變得難以預測，令企業的營運風險增加。所以，變動成本佔比較高的公司較不受經濟環境所影響。而超級市場公司Costco就是其中的例子之一。Costco擁有相對較多的兼職員工，貨品庫存也能因應需求調節，因此有較高的防守力。(關於控制風險的必要性，可參考 散户與成功投資者心態上的差别) 不過，當經濟環境持續維持良好時，固定成本佔比較高的公司可能會有更高的獲利能力。所以，投資者選用的策略還是要取決於經濟環境及個人風險承受能力。

如果大家喜歡這類文章可以like我的Facebook post 來支持，謝謝大家！

檸檬


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2019年9月25日 星期三

散户與成功投資者心態上的差别

圖片來源:Global Banking & Finance Review

了解到投資的重要性後，很多朋友都紛紛打算開始投資。不過，還未抱有正確的投資心態就下戰場，最終只會慘敗收場。

散户與成功投資者心態上的差别


很多散户的投資心態其實是利潤主導的。即是説，他們會以投資資產的潛在升幅作為投資決定的首要考慮因素。

相反，成功的投資者則抱有風險主導的投資心態。他們會把投資決定的潛在風險作為定立策略的首要考慮因素。

風險主導的必要性？


每次交易前，散户總是幻想能夠贏得多少金錢，但他們從來沒有評估過最大損失金額或考慮定立止蝕位置。輸錢從來比贏錢容易，有效地控制虧損情況才能長期穩定地獲利。

上圖所見，若損失一個百分比的金錢，需要賺取更高的回報率才能追回損失金額。輸掉50%的本金，更要賺取100%回報才能回本。若我們輕易輸掉本金，致富的難度便會愈來愈高。因此，學投資必先要學保本。(更多投資前的準備可參考 選擇投資工具時應注意的兩大事項)

如何控制風險？


缺乏對風險方面的知識是散户抱有利潤主導心態的一大原因。他們不懂如何衡量風險，變相只能以潛在利潤作交易決策的準則。散户可以通過學習不同的分析方法，由選擇資產、買入位置、止蝕位置等方面控制風險。不過，若缺乏足夠知識又沒有時間研究，就適宜使用較被動的投資方法來分散風險。
     可參考

關於各種分析方法，我會於未來寫更多文章講解，謝謝。

檸檬


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2019年9月16日 星期一

散户操作日記#10—收息=安全？

圖片來源:Picpedia

對很多初學投資的散户來説，收取利息聽起來是一項穩定和簡單的投資方法。因此，他們都會以“長揸”收息股作為投資策略。可是，我們經常發現散户看到股價稍為下跌，便嚇得把手持股票賣出。同時，也有散户耐心地持有股票卻又損失慘重。要了解這些現象，我們必須要清楚有效的“收息”策略是如何運作的。

首先，收取利息是一種長線投資策略。一般而言，我們可能會持有股票三年以上(要視乎其他分析情況)。因此，我們的交易決定不應受短期價格波動所影響。不過，散户卻經常被自己的情緒影響交易決定，違反了長線交易的宗旨。

然後，我們要選一間穩健的公司買入並持有。相比於一般短中線投資，長線投資更著重公司的財政和經營穩定性。而散户往往聽信別人説某公司派送高額利息就毫不考慮地買入，完全沒有了解公司的現金流狀況、債務狀況以及其盈利能力與經濟環境的關係。質素欠佳的公司股價難免持續下行，造成“息收價跌”的情況。

收息也有其所需的投資策略和分析。不少散户認為自己付出了時間等待，便應該獲得報酬。事實上，這是一種懶惰的心態。時間本來就會自然流逝，妥善地管理資產才能令時間過得有價值。

檸檬


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2019年9月7日 星期六

Market Update (2/9/2019-6/9/2019)


大家好，今次希望和大家更新一下市場概況。這個系列暫時是試驗性質，希望大家多多支持。

首先，回顧一下恆生指數。恆生指數於期內時間突破底部型態。主要因星期三時間特首宣布撤回反送中條例，加上中美貿易戰有緩和跡象， 市場因此憧憬未來局勢有好轉。市場反應或會在下星期進一步確認，藍色線支持位置可以作為交易時的參考。

而隨著中美有望重返談判桌，期內時間人民幣走勢轉強，部分相關股票(例如内銀股、濠賭股)都有回升跡象。上圖為1398工商銀行的圖表供大家參考。同時，以本地業務為主的股票亦有較強烈的反彈。

另一方面，美國三大指數也分别突破。SAP 500指數也突破接近一個月的横行區間，現報2978.7點。趨勢能否持續，相信要等待9月18日的議息會議才能更明確地確認。

商品方面，上圖所見天然氣於星期二突破半年的下降趨勢線，其後數日也接連上升。而黄金則有回調跡象，反映市場避險情緒降溫。

檸檬

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2019年9月5日 星期四

技術分析的迷思—神技或是妖術？

圖片來源:Pixabay

移動平均線、保力加通道、頭肩頂、射擊之星…
世界上有各種各樣的技術分析，但是不少朋友對技術分析都抱有各種誤解。今天，檸檬會為大家解答其中常見的誤解。

甚麼是技術分析？


首先，我們可以先了解甚麼是技術分析。技術分析可以大致分為兩種:型態分析和指標分析。
圖片來源:Medium, Investopedia
型態分析是以圖表走勢造成的型態進行分析，通常會以陰陽燭或一連串陰陽燭作為分析的基礎。上圖所見分别是單支陰陽燭和連串陰陽燭造成的型態。型態分析以較簡單的線條或比率反映市場心理。
指標分析則以數學公式制定的指標進行分析，可以以單一種或多種指標混合作分析。上圖所見的MACD和RSI都是常見的技術指標。很多時候，指標分析都要配合量化分析進行策略上的優化。

對技術分析的誤解


“如果個個都識預測就唔會有人輸錢啦！”
“試過啦，都唔準既！”

不少人誤以為技術分析可以預測未來，但其實它只是一套策略。就型態分析以言，突破策略的命中率可能只有50-60%。不過，它利用買入價、量度目標價與止蝕價之間的比例，令價格下跌時盡快止蝕，價格上升時慢慢提高止賺價從而獲利。另一方面，指標分析的命中率則比較取決於投資者選用的指標和定立的交易策略，難以一概作討論。

另外，有幾個常見原因導致技術分析“失效”。首先，是散户不守紀律操作。例如:在沒有交易信號時行動和在有交易信號時拖延行動。這些都是散户投資心態上的問題，這裡就不再多作解釋了。此外，散户經常把技術分析運用於“細價股”或其他成交量低的資產。技術分析反映的是市場共識。若沒有足夠的市場深度，資產價格便容易受個別交易影響，也容易被個別投資者操縱。因此，造成策略不能有效運用的情況。再者，散户定立交易策略時嚴重缺乏回測(Backtesting)。指標分析中利用的是統計學原理，需要利用歷史數據作回測分析去定立策略。大部分散户未經回測便隨便運用指標交易，虧損的機會自然大大增加。

其實技術分析與其他分析方法一樣，只是幫助我們定立交易策略的工具。世界上並沒有一種分析方法能保証我們能夠獲利，我們只能靠不斷優化策略以及耐心等待機會去幫助我們長期穩定地獲利。

檸檬


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2019年8月28日 星期三

散户操作日記#9—為何“聽貼士”買股票不可行？(下)

圖片來源:Pixabay

上集跟大家以投資組合角度跟大家分析為何“聽貼士”不可行(散户操作日記#8—為何“聽貼士”不可行？(上))，今集會以投資專家發放“貼士”時的考慮角度再進行分析。

我不敢説電視上的專家全都是“財演”，也不想質疑他們的分析能力。我只希望用理性角度進行分析，解釋發放“貼士”的限制，務求令散户脫離“聽貼士”的階段。

一，證監會對投資專家的限制


首先，因為證監會的種種限制，專家們不能推介自己持有的股票。他們很可能已經手持自己認為最優質的股票，變相他們只能推介次一等的股票。即使是同一行業的公司股票，不同基本因素也會對股價走勢造成很大差異。若散户盲目跟從“貼士”，便會增加跑輸大市的機會。

下圖以幾隻香港上市的内險股與恆生指數比較作例子，清楚顯示股票跑贏和跑輸大市的回報率可有很大差别。

二，市場上優質的股票有限


此外，電視或互聯網上的專家每天也推介股票，有時甚至每次推介幾隻股票。但其實，市場上真正優質的股票數量十分有限，怎會足夠專家天天不停推介呢？同時，專家有可能因為要保持曝光率，勉强推介一些質素平庸的股票。散户頻頻“聽貼士”，作出很多不必要的交易，進一步引致虧損。

總結

其實，“聽貼士”是種逃避行為。散户每次交易以“貼士”不準作為虧損的籍口，企圖將責任推卸至發放“貼士”的人。自己財富自己管理，期望“聽貼士”一夜致富是不設實制的。若你沒有足够時間分析和研究，請選用較低風險和被動的投資方法。若你想有更風厚的回報，請努力學習研究。要達至財富增值，沒有第三種方法。

檸檬


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2019年8月22日 星期四

散户操作日記#8—為何“聽貼士”買股票不可行？(上)


有讀過我其他文章的讀者應該也知道檸檬是極不贊成大家“聽貼士”買股票的。電視上的財經專家、網路上的投資高手，在這資訊發達的世代，“貼士”處處。但散户們有否想過，若然“聽貼士”可行，那為何又會有那麼多散户不斷錄得虧損呢？

今集會先以投資組合管理的角度出發，解釋為何“聽貼士”不可行。

一，每個投資者適合不同的投資方法


首先，每個投資者也有適合自己的投資方法。每人的風險承受能力和對市場的認知也不一樣，不應該選用同一樣的投資策略(詳細可參考:選擇投資工具時應注意的兩大事項)。

二，組合風險平衡的問題


此外，當為自己的投資組合加入新資產時，必須考慮組合風險平衡的問題。新加入的資產要和手持資產配合。比如你手持舜宇光學科技的股票，就不應再買入瑞聲科技的股票。因為兩家公司同為手機設備公司，兩隻股票在組合内擔當同樣角色。在統計學上，同時持有兩隻同類股票會令你的投資組合風險增加一倍。若市場傳出對該行業不利的消息，兩隻股票同時下跌會令你承受更嚴重的損失。發放“貼士”的人對你的投資組合一無所知，怎能給你一個合適的投資方案呢？

三，不能一直跟進部署


再者，“聽貼士”不能一直跟進部署。散户在買入資產後面對的另一個問題就是何時賣出資產。即使有些發放“貼士”的人會同時提供止賺和止蝕位置作參考，但其實市場不斷變化，一些交易策略也應隨之而改變。技術分析上也有涉及一些向上或向下延伸的趨勢線，散户不懂更新重要位置，以致未能作出準確的交易行動。相反，風險較低的投資方法一般比較被動，不需要散户經常留意交易價格位置，絕對更適合普通散户。

可留意

總而言之，管理投資組合需要留意多方面的資訊，並非三言兩語能由“貼士” 概括。若希望投資獲利，必須認真下苦功去分析。下集會以投資專家發放“貼士”時的考慮角度進行分析，解釋為何他們的意見對散户並不合適。

檸檬


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2019年8月13日 星期二

散户操作日記#7—股市“博反彈”時應注意的事項


“跌左這麼多，應該是時候反彈了！”
每次股市連續大跌數天，就會到處聽到散户們“博反彈”的聲音。就這兩星期至言，香港恆生指數已經一下子下跌了超過三千點。連連下跌後，不少人也認為處於低價的股票十分吸引。不過，檸檬希望提醒各位散户一些“博反彈”時需要注意的事項。

首先，你要清楚自己交易屬短線或長線策略。中長線交易適宜等待技術形態升穿某些阻力位置才逐步買入。短線交易則希望在短線型態出現支持時迅速買入，並於再次轉勢時及早離場。不過，最重要的還是於買入前定立止蝕位置。一般而言，“博反彈”都會以較早前出現的價格底部作為止蝕位置。(警告！請嚴守止蝕！)

另外，我們應了解市場下跌的原因。若等待市場下跌的主因解決或緩和後入市，通常會有較大機會獲利。而恆生指數近日的接連下跌，就可能是因為中美貿易戰和示威活動等因素造成的。(雖然檸檬也希望恆生指數回升，但我清楚明白大家正在無私地為香港爭取更長遠的利益。香港人齊上齊落，大家加油！)

最後，是注碼的控制，也是散户最常忽略的一項因素。作短線買賣的部署不應涉及太大金額，但散户卻經常主觀地認為反彈即將出現，因此下重注“博反彈”期望得到豐厚收獲。結果，很多時候也事與願違。

希望大家“博反彈”時注意以上事項，同時謹慎地作出交易決定。

檸檬

(以上講解及資料僅供參考，不涉及任何投資建議)


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2019年8月5日 星期一

散户操作日記#6—投資失利是因為運氣欠佳？

圖片來源:Flickr

“今次運氣唔好！”
一些散户經常把運氣視為決定交易損益的主因。他們認為自己投資失利全因自己運氣不佳。

的確，有時候突如其來的消息或會大幅影響資產價格。環球政局動盪、國家政策改變或公司出現負面新聞等，這些左右價格的因素都不是我們能夠準確預測的。在風險管理學中，可以將它們歸納為市場風險(Market Risk)。不過，一些散户卻喜歡把市場風險以外的一切因素都視為運氣問題，無視自己決策失誤的可能性。

將失敗歸究於運氣不佳其實是一種逃避心態。散户希望把失敗責任推卸至外界因素，藉此安慰自己沒有做出錯誤的交易決定。而事實上，交易時機、交易資產、投資組合管理等，各種決定都可以由投資者自己掌控的。我們應該從交易過程中反思(無論獲利或虧損)，分析自己策略的不足之處，然後作出改善。這樣我們才能持續進步，取得更好的投資成果。

更嚴重的情况下，散户可能已經輸得一厥不振。他們一直胡亂買賣，盲目祈求自己的運氣來臨。“點會次次都輸咁黑呀？”可是，每一次交易都是一件獨立事件，這次交易結果與下一次結果並無關係。亦不會因為你此前損失較多，往後就有較大機會獲利。這些散户把投資當作賭博，與資產增值的原則背道而馳。

要成為出色的投資者，最重要的是學會反思。從錯誤中學習，一步一步走向成功。

檸檬



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2019年7月26日 星期五

散户操作日記#5—散戶總是愛不認輸

圖片來源:Max Pixel

“邊度跌低邊度起翻身”(那裡跌倒，那裡再站起來)。這一句説話聽起來那麼勵志，但在投資世界裡卻是散户操作上的一大盲點。一些散户或投資新手於投資失利後，會傾向再以同一種方式投資，試圖收服失地。例如:他們購買了一隻股票並錄得虧損離場，下一次會再購買同一隻股票，希望這次能追回損失金額。

如果他們購買的是一間優質公司的股票，那等待更好的時機再度入手其實並無不妥。可是，散户卻經常糾纏於一些價值不高的股票，以致不斷地“跌倒”。檸檬於其他文章也經常指出，部分散户交易前缺乏分析，所以經常買入基本因素較差的股票。

而事實上，有些散户經歷過一次虧損後，已經意識到此前買入的並非優質股票。那為何他們還是再次跌入陷阱呢？是因為他們心理上不肯承認自己犯錯。他們期望以新交易獲利掩蓋上一次的錯誤，試圖証明自己買入該股票或資產是正確的決定。可是，殘酷的投資市場不會受散户的主觀願望所影響。基本因素較差的股票或資產始終有較大的機會下跌，散户最終還是要承受執迷不悟帶來的惡果。

投資上我們必須學會認錯。承認錯誤並從失敗中學習，我們才能進步、作出更好的交易決定。反之，拒絕面對錯誤就只會停濟不前，防礙自己尋找更有效的投資方法。

檸檬

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2019年7月18日 星期四

散户操作日記#4—散戶總是“有錢就身痕”

圖片來源:Pixabay

有些散户喜歡任何時候都把自己所有金錢投放於投資市場。這邊賣出了一隻股票，另一邊就用收回的金錢立刻買入另一隻股票。因為他們希望“爭分奪秒”去賺取金錢。

無可否認，有些時候配合適當的止蝕位置，All-in 是確實可行的(當然要預留足夠的流動資金供日常生活使用)。但一些散户“係又買，唔係又買”，完全沒有考慮過當下是否適當的買入時機。即使是一家業績良好的公司，它的股價走勢也可能會受市場情緒或經濟週期等因素影響。我們要等待適當的時機買入，才會有更大的機會獲利。道理跟購買時令水果一樣。即使是優質的水果，也有它當造的季節。比如大多數人也會在夏天才購買當季盛產的水蜜桃。

再者，很多時候，散户都是十分倉猝地作出交易決定。他們交易前沒有深入分析過策略的可行性，可能只是剛巧賣出其他股票拿回資金，再上網看到某些“專家”的意見，便把資金投入市場。一個獵人，會耐心等待機會，並不會把子彈浪費在沒有把握捕獲的獵物身上。

交易前不仿問問自己，你的決定有否經過深思熟慮和詳細分析？還是只是“有錢就身痕”這種賭癮發作？有時候，持有部分現金，等待適合的機會出擊，可能會是更好的選擇。

檸檬


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2019年7月10日 星期三

散户操作日記#3—為何短炒變長揸總會失敗？


上集講述了散户短炒變長揸的原因 (散户操作日記#2—為何很多散戶總會短炒變長揸？)，今集會以投資策略角度進行更深入的分析。

有人可能曾經試過短炒變長揸後，真的能“回到家鄉”(返回買入價)，甚至價格上升至更高的位置並成功獲利，因此認為此策略可行。但其實，問題並不在於單一筆交易最終能獲利與否 ，而是將短線策略拉長會令交易風險遠超預期。

長線交易較著重於資產本身的價值。因為資產價值可能需要長時間才能被價格反映，所以預期有較大空間給資產價格去浮動。假如你買了一個市區住宅單位，你會因為短期樓價波動而沽出單位嗎？大多數人也不會。因為我們知道香港土地供應有限，在供少於求的情况下，住宅單位的價值會愈來愈高。因此，投資樓房屬於較長線的交易。而短線交易較著重於價格趨勢，希望速戰速決。因為預期價格波動較大，當價格走勢與預期相反便要盡早離場，避免承受更大損失。如果你進口了一批水仙花，打算於年宵市場出售。怎料水仙花的開花時間比預期早，而你深知水仙花枯萎後就變會得一文不值。這時，為避免更大損失，即使你要“蝕賣”，也應該盡快將其售出，原理就像短線交易中的止蝕行動。而短炒變長揸，就可能會使虧損一直放大，令散户跌入無底深淵。

決定短炒或長揸，要視乎所選資產和買入時機，並且應該於交易前定立止蝕位置。漠視風險，短炒變長揸，就如走進賭場。單次交易你或許能僥倖獲勝，但你能成為長勝將軍嗎？

檸檬


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2019年7月3日 星期三

散户操作日記#2—為何很多散戶總會短炒變長揸？


短炒變長揸，顧名思義是本來打算作短線策略的交易變成了長線交易，通常在投資者買入資產並出現帳面虧損後發生。部分投資者望著資產價格一直下跌也不進行止蝕，一直持有，期望有一天資產價格能回升至買入價(我們常聽到的“回到家鄉”)。短炒變長揸聽起來那麼不可靠，那為何投資者總是跌入這個陷阱呢？

一，選錯了買入時機
散户經常在市場接連上升的時候選擇入市，因為他們心理上需要看到別人近期獲利的成果，才能説服自己入市。可是， 接連上升後迎來的大多是調整或急跌，散戶卻在高位“慷慨地”接貨。而“高追” 本來就是需要較高技術的策略，一般散戶難以捉緊適當的買賣時機。再加上存有僥倖心態，認為自己不會那麼“不幸運”一買入就下跌，“自己呃自己” ，以致未能及時止蝕。

二，付出了沉沒成本
在買入資產後，散戶或許會花更多時間和精神留意資產價格，這些付出成為了他們決定賣出資產時所需要面對的沉沒成本(關於沉沒成本可以留意我上一篇文章：妨礙我們進步 可怕的沉沒成本)。沉沒成本令散户忽略資產本身的投資價值，不經意地影響他們的投資決策。當資產價格一直下跌時，為了不讓過往的付出“前功盡廢”，他們傾向繼續等待。結果一拖再拖，釀成無法扭轉的巨大損失。

這一集講解了散戶短炒變長揸的原因，下一集會分析短炒變長揸在投資策略上的不可行性。謝謝支持。

檸檬


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散户操作日記#1—投資“不貪心”反而會造成虧損？




“我贏少少就走”
有些散户和投資新手在買入股票後，待股票一兩天後上升2-3%便沽出獲利。不知你們身邊有没有這些“不貪心”的朋友呢？“不貪心”看似並無不妥，但其實是導致散戶虧損的一大原因。

“不貪心”是一種風險大回報小的策略。若能幸運地成功獲利固然好，但你有想過錄得虧損後該如何操作嗎？建設需多時，毀滅只需一剎那。市場下跌往往比上升來得快和急。假設你面對股價一天内突然急跌6-8%，你會選擇繼續等待，還是立即止蝕？

選擇繼續等待就可能面臨進一步下跌，無止境地增加風險，這是常見的“短炒變長揸”。而選擇止蝕，你可以鎖定虧損，重新部署下一單交易。不過，在“不貪心”的極速止賺策略下，利潤低而且交易費用佔比高，一次虧損足以抵消甚至蓋過幾次利潤，屬以大博小。打個比喻，你在英超比賽中每次賭曼城(應屆冠軍)能勝出，你賭贏的次數應該會較多。但因為賠率低，你每次贏得的金額很少，一次損失足以蓋過幾次收益。

當然，決定等待或止蝕需要更多分析，難以一下子斷定那個較為合適。但在“不貪心”這種回報與風險比例低的交易策略下，能夠長期獲利難度有如一手攀山一手接聽電話一樣，並非普羅大眾能做得到。

檸檬


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