2019年10月14日 星期一

散户操作日記#11—股票於52週低便等於便宜？

圖片來源:forextool.ir

不少散户和投資新手會以一隻股票在某段時間内的價格變化作為買賣指標。常見的情況就是他們以三個月或52週高低位來判斷股票是便宜或昂貴。可是，這種投資方法有兩個相當大的盲點。
首先，它假設了市場週期的長度是大約52週(一年)的時間。假如實制的週期遠超於52週，散户便要於市場下跌時承受更大的損失風險。以上圖作為例子，散户理想中的操作是股價於低位時觸發52週低位買入信號，然後股價一直上升從而獲利。不過，現實中可能會出現股價於高位回調一部分後便觸發52週低位信號，而且這種情況並不罕見。下圖以恆生指數作為例子，在2015年便出現了一次52週低位信號被觸發後再錄得近20%的跌幅。然而，大部分股票的波幅會比指數更大，所以投資股票的散户便需要面對更大的潛在損失。

此外，以52週低位作為買入信號假設了股票的價值沒有下降，所以當股價回歸一段時間内的低位才可以視為便宜。不過，現實中企業不一定能維持以往的盈利能力。業績欠佳會導致企業價值下降，股價難免隨之而下跌。港股當中最著名的例子就是老牌服裝股思捷環球(Esprit)。思捷環球曾於2007年創下133元的歷史高位，如今股價卻只有1.5元。另外，業績大不如前的匯豐控股及聯想集團(Lenovo)也分别曾從高位下跌超過50%。由此可見，即使是知名的大企業，也不一定能維持其投資價值。

所以説，單憑指定時間内的價格變化去定立買賣策略是不切實制的，投資還是要努力下功夫才能成功。

檸檬


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2019年10月1日 星期二

故事説投資#1—固定成本與變動成本

圖片來源:Investopedia

從前，有兩個賣雨傘的小販分别向商人租用市集內的檔口。小販A以每天十個錢幣的租金租用檔口。而小販B則向商人提議以自己每天收入的五份之一作為租金。

然後，兩個小販便開始努力銷售。連日下雨也令兩人的生意額十分理想，他們也分别取得平均每天七十個錢幣的收入。支付固定租金的小販A向商人繳付每天十個錢幣，而小販B則需要支付更高的十四個錢幣租金。看到此情形的小販A便嘲笑小販B，並開始得意洋洋起來。

怎料，接下來數天都是天晴，買傘的人寥寥可數。然而，小販A還是要支付十個錢幣的固定費用，令他入不敷支。而小販B則只需按收入比例地支付小額的租金，令他還能保持有盈利進賬。

這個故事對商業營運又有何啟示呢？
小販A的成本可以稱為固定成本，指一些不受營業額增減所影響的成本(現實中會規限於一定時期和一定營業額範圍內)。租金、房產稅、折舊費用等都是企業常見的固定成本。

小販B的成本則可稱為變動成本，指一些受營業額增減會隨之變動的成本。生產過程中的材料成本和部份的員工薪金都企業常見的變動成本。(現實中租金一般是固定的，像小販B一樣的變動租金較不常見)

在商業管理中，控制固定和變動成本的比例是一個很大的學問。在故事中，支付固定成本的小販A在順境時能獲得更高的盈利，而支付變動成本的小販B在逆境時有更大的抵抗力。

在價值投資角度下，固定成本佔比較低的公司一般較有防守力。因為當企業盈利隨經濟環境而變化時，固定成本與收入的比例會變得難以預測，令企業的營運風險增加。所以，變動成本佔比較高的公司較不受經濟環境所影響。而超級市場公司Costco就是其中的例子之一。Costco擁有相對較多的兼職員工，貨品庫存也能因應需求調節，因此有較高的防守力。(關於控制風險的必要性，可參考 散户與成功投資者心態上的差别) 不過，當經濟環境持續維持良好時，固定成本佔比較高的公司可能會有更高的獲利能力。所以，投資者選用的策略還是要取決於經濟環境及個人風險承受能力。

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檸檬


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