-散户操作日記

2020年6月22日星期一

買入航空股前你應該知道的事

圖片來源: Foundation Recruitment

最近，疫情在部分地區出現減退跡象。受惠於經濟重啟，傳統行業之一的航空股也受到不少投資者的追捧。然而，關於航空業的營運模式以及風險你又清楚嗎？

航空業的營運模式

航空公司顧名思義是以提供航空運送服務賺取收入的公司，其業務可分為客運和貨運兩種。航空公司會預計不同時段的客運和貨運需求去調整班次頻率，再配合飛機載貨/載客容量和各地機場管制安排，從而最大化實際載貨/載客量。

支出方面，航空公司主要的成本為燃油費用、員工薪金、起降和停機費用、飛機維修和折舊等。由於資金需求相較其他行業高，航空公司很多時候需要依靠借貸和舉債去應付資本開支。

航空公司所需的投資

以維持企業的長遠發展，航空公司有時也需要購買新型飛機和其他設備。其中一個原因是希望換掉較高燃油消耗量的舊式飛機，從而減低成本去提高邊際利潤。

航空公司的營運風險

首先，航空公司的收入與其他行業相比較不穩定。由於客運和貨運的需求很多時候會受到各個月份的假期數量和消費者海外消費量等季節性因素影響，航空公司於一年內的收入分佈會較為起伏。同時，航空公司的班次或會受如暴雪和颱風等極端天氣所影響。這些因素令企業管理現金流和處理債務償還問題上的難度與風險一同增加。

另一方面，燃油價格會在航空公司控制成本上帶來一大壓力。燃油是飛機航行必須要的燃料，航空公司購買燃油也是無可避免的支出。然而，油價的變化起伏不定，這會使公司的開支變得難以預計。因此，航空公司都會著力於分析油價走勢並使用不同金融產品去對沖油價上升所帶來的成本漲幅。不過，決定鎖定的燃油價格也是一大學問。假如鎖定的價格太高，就不能享受油價下跌時帶來的成本折扣。因此，當實際價格與鎖定價格差距太大，可能會被認為是“對沖失誤”。

此外，因為國際燃油價格是以美元作計算，所以美國以外的航空公司更需要額外留意本地貨幣與美元之間的匯價變化，也有可能需要使用一些全融產品去減低匯率風險。

(想知道企業如何以貨幣互換去減低匯率風險，請到

甚麼是貨幣互換？

這一系列燃油價格帶來的風險令營運航空公司帶來了不少挑戰。

希望以上分析能夠幫助大家更深入了解航空公司。要投資一間公司，必須要好好了解相關行業的運作模式，千萬不要人云亦云罔下投資決定。

檸檬

讚好我的Facebook專頁，支持我寫更多文章:

Facebook: 檸檬的價值人生

追蹤我的個人Instagram，留意我的最新動態:
Instagram: lemonvaluelife
更多理財和個人成長文章:
網誌: 檸檬的價值人生
更多投資分析文章:
網誌: 散户操作日記

延伸閱讀:

買入銀行股前你應該知道的事

大興土木的背後基建股行業基本分析

牛熊市的背後—如何判斷實體經濟的好與壞？

失業問題如何與實體經濟互相影響？

投資謬誤#1—黃金與股市走勢必然相反？

故事説投資#6—從小食店加價看經濟專利

書籍推介:

書名:投資檢查表—基金經理人的選股秘訣(The Investment Checklist:The Art of In-depth research)

範疇:投資(基本分析、財報分析)
書評索書號:C1

立即購買(英文版): https://amzn.to/3acmarg

立即購買(中文版): https://www.books.co...

詳細書評及其他書籍推介

檸檬的藏書庫—投資、理財和個人成長書籍推介

2020年6月4日星期四

故事説投資#6—從小食店加價看經濟專利

話說檸檬最近經過一間小食店。小食店內掛住告示“因供應商加價令成本增加，每款小食售價加兩元，不便之處....”。現時經濟狀況欠佳，很多小店都會遇上經營困難。然而，這兩元(港幣)加價卻引起了友人的激烈討論....

朋友A認同小食店加價的做法，認為若不加價不可能抵消成本開支。面對經營上的困難，把成本轉移到顧客身上也是無可厚非。朋友B則認為現時經濟不景，顧客的消費能力也減低了。若增加售價反而會嚇跑顧客，令銷售量下降，得不償失。

要清楚小食店的加價成效，其實應該先要了解小食店有沒有加價的本錢。換言之，到底小食店的定價能力如何？

企業的定價能力

一間企業的定價能力其實十分受業務的競爭程度所影響。如果行業內有多個競爭對手，企業自身的定價能力一般會較弱。同樣地，小食店的定價能力也會受附近的競爭者數量所影響。

假設區內有兩家小食店，而它們的食物水準相若。當其中一家小食店決定加價，很可能會令一部分客人轉移光顧對手。若然附近有多家小食店，各個小食店的食客人數就會取決於小食店之間的相對價格。久而久之，小食店為了保持食客數量都不敢擅自加價。因此，當競爭對手愈多，自身的定價能力就會更弱。

相反，若然這是區內唯一一家小食店，附近又沒有空置店舖供潛在競爭者進入市場，那麼老闆定價時需要考慮的因素就相對較少。在缺乏競爭者的情況下，你會更有能力主導市場，即有較強的定價能力。

以經濟專利作為護城河

這種獨市的營運模式其實就等同擁有經濟專利的企業一樣。擁有經濟專利的企業會售賣市場需要且難以替代的獨特產品或服務。同時，由於起始成本較大或政府與監管機構牌照發放限制等因素，其他競爭者根本難以打進相關市場。

這種經濟專利能夠成為企業的護城河。當企業營運成本增加時，它們更容易靠著提高產品售價去維持邊際利潤(Profit Margin)。因此，它們的盈利模式也會相較穩定。

以香港交易所(HK:388)為例，它是香港唯一一間証券交易所。當各地投資者打算投資於香港証券市場或企業打算進行IPO(首次公開募股)，都必須要經過香港交易所。這種經濟專利使港交所能夠壟斷市場，因此有較強的定價能力。

那到底小食店附近有其他競爭對手嗎？

很遺憾地是有的，而且附近還有至少兩家同類型的小食店。在沒有“經濟專利”之下，檸檬也不看好小食店的加價政策，祝它好運吧。

檸檬

讚好我的Facebook專頁，支持我寫更多文章:

Facebook: 檸檬的價值人生

追蹤我的個人Instagram，留意我的最新動態:
Instagram: lemonvaluelife
更多理財和個人成長文章:
網誌: 檸檬的價值人生
更多投資分析文章:
網誌: 散户操作日記

延伸閱讀:

故事説投資#1—固定成本與變動成本

故事説投資#3—從酒吧營運看金融市場預期

故事説投資#5—從足球比賽看正確的投資心態

牛熊市的背後—如何判斷實體經濟的好與壞？

新手運用技術分析時的常見問題

當股市大跌才會出沒的“價值投資者”

書籍推介:

書名:從地理看經濟的44堂公開課

範疇:投資(經濟學)

書評索書號:C4

立即購買: https://www.books.co...

詳細書評及其他書籍推介

檸檬的藏書庫—投資、理財和個人成長書籍推介

2020年5月25日星期一

新手運用技術分析時的常見問題

圖片來源: FX Empire

市場上的投資者都會運用不同的分析方法研究市場狀況，而技術分析也是其中一個熱門的分析技巧。這次我會跟大家分享一些新手運用技術分析時的常見問題，讓大家對此分析方法有更充分的了解。

技術分析可以分為型態分析和指標分析兩種。由於檸檬比較擅長於型態分析，所以這次討論會以型態分析的角度集中討論。

不一定要有分析結果

曾經有位朋友詢問過檸檬一些股票走勢的意見。當時他一共問了兩三隻股票，但我都給予相同的答案—沒有任何分析結果(其實我也很討厭別人直接問意見)。朋友感到有些疑惑，為何會沒有分析結果？是我不肯告訴他還是我的分析能力太弱(可能吧)呢？

然而，型態分析是透過觀察市場共識來作出交易部署。有時候，資產價格走勢會十分雜亂，未必會有特定的技術形態出現。而沒有分析結果的意思就是指現時的技術形態無法讓我們制定有利的交易策略。

造成這種現象的原因有很多，可能是相關資產的成交量不足，又或者是最近市場的不確定因素導致價格相對波動等。在這個情況下，投資者應該保持觀望而不應妄下判斷作出交易行動。(當然，也有一些技術分析方法，例如艾略特波浪理論和江恩理論等，會有相對較明確的價格指示信號。)

和基本分析互相衝突？

也有讀者問過檸檬，到底我是利用基本分析還是技術分析作投資部署。事實上，不少人也誤認為我們只能運用其中一種分析方法。但其實，基本分析與技術分析之間並沒有衝突。我們可以利用兩種方法互相配合，從而取得更全面的分析結果。

專業投資者或投機者都有屬於自己的投資策略，會因應各自需要調整對技術分析與基本分析的執行強度(即策略會依哪邊為重)。就我以言，我是以基本分析為主來篩選資產或股票，再以技術分析配合決定交易時機。

這些策略上的調整可能會受經濟環境、現時大市走勢、你所交易的資產、交易的時間長度(短或長線交易)等因素影響。

假設大市配合經濟數據穩定上升，而你的交易策略偏向於長線投資，那你當下使用技術分析的執行強度就可能不需要太高。換言之，你可能不需要根據技術型態急於止賺獲利，使用長期持有的Buy and hold 策略可能會更適合。

以上就是新手運用技術分析時的兩個常見問題。如果想了解更多技術分析的知識或一般人對於技術分析的誤解，請到

技術分析的迷思—神技或是妖術？

感謝支持！

檸檬

讚好我的Facebook專頁，支持我寫更多文章:

Facebook: 檸檬的價值人生

追蹤我的個人Instagram，留意我的最新動態:
Instagram: lemonvaluelife
更多理財和個人成長文章:
網誌: 檸檬的價值人生
更多投資分析文章:
網誌: 散户操作日記

延伸閱讀:

被動的理財心態一般人未能致富的致命原因

大户必賺散户必賠？論散户的投資優勢

散户操作日記#4—散戶總是“有錢就身痕”

散戶操作日記#14—投資新手請不要訂下盈利目標

投資謬誤#1—黃金與股市走勢必然相反？

買入銀行股前你應該知道的事

書籍推介:

書名:Technical Analysis Explained (The Successful Guide to Spotting Investment Trends and Turning Points)

範疇:投資(技術分析)

書評索書號:C3

立即購買: https://amzn.to/2ThVU9r

詳細書評及其他書籍推介

檸檬的藏書庫—投資、理財和個人成長書籍推介

2020年5月12日星期二

失業問題如何與實體經濟互相影響？

圖片來源: The Motley Fool

上一次跟大家分享了如何從企業對各種資源的需求來判斷現時的實體經濟狀況。而除了資金，勞動力也是一種對企業十分重要的資源。這次會跟大家分享一下就業情況與實體經濟之間的關係。

未看過上一集的讀者可以先去看看了解一下背景

牛熊市的背後—如何判斷實體經濟的好與壞？

企業對勞動力的需求

無論企業的業務範圍是生產商品或是提供服務，勞動力都是營運過程中不可或缺的重要元素。可是，企業所需要聘用的員工數量是會因應經濟狀況而有所變化的。

當經濟向好時，因為市場對產品或服務的需求較大，企業也傾向聘用更多人手作生產和營運。然而，當經濟不景氣，企業所需人手也會隨市場對產品或服務的需求一同下降。因此，企業也會開始裁員削減人手。

美國的就業情況

relationship between unemployment rate and economy

圖片來源: FRED Economic Data

以美國的就業情況為例，每當經濟出現衰退都是失業率上升的時期(上圖灰色部分)。企業對前景不樂觀，因此對勞動力的需求逐步減低。企業開始裁員削減工資成本，令失業率上升。

削減勞動力的惡性循環

基本理論並不難理解，但值得留意的是企業削減勞動力其實是一種經濟上的惡性循環。當企業陸陸續續開始裁員，由於失去了工資收入，失業人士的消費意欲就會降低。這樣的話，企業的生意營收就會進一步減少，最終掉進下一個裁員的循環。所以，失業問題通常不是一下子便能解決的。

失業率以外的經濟指標

此外，失業率並不是唯一能夠反映企業對勞動力需求的指標。其中一個領先於失業率的指標就是員工的工作時數。

一般來説，當經濟前景漸漸明朗，企業首先會以員工加班的方式增加生產力。然後待生產力需求進一步增加才會考慮聘請人手。(當然，加班情況會繼續維持)相反，當經濟前景開始變得不明朗，也會從減少員工的工時作開端。待生產力需求進一步減少，企業才會考慮裁員。

因此，我們必須要同時留意多個指標才能對就業狀況取得更全面的了解。

希望以上講解能夠幫助大家了解勞動力與經濟狀況的關係，感謝支持。

檸檬

讚好我的Facebook專頁，支持我寫更多文章:

Facebook: 檸檬的價值人生

追蹤我的個人Instagram，留意我的最新動態:
Instagram: lemonvaluelife
更多理財和個人成長文章:
網誌: 檸檬的價值人生
更多投資分析文章:
網誌: 散户操作日記

延伸閱讀:

投資謬誤#1—黃金與股市走勢必然相反？

大興土木的背後基建股行業基本分析

價值投資法的陷阱不求甚解隨時弄巧反拙

甚麼是相關系數？使用於分析上又有何盲點？

故事説投資#4—鬱金香也能被炒賣至天價？從鬱金香狂熱看投機泡沫

故事説投資#5—從足球比賽看正確的投資心態

書籍推介:

書名:投資檢查表—基金經理人的選股秘訣(The Investment Checklist:The Art of In-depth research)

範疇:投資(基本分析、財報分析)
書評索書號:C1

立即購買(英文版): https://amzn.to/3acmarg

立即購買(中文版): https://www.books.co...

詳細書評及其他書籍推介

檸檬的藏書庫—投資、理財和個人成長書籍推介

2020年5月4日星期一

牛熊市的背後—如何判斷實體經濟的好與壞？

我們經常看到媒體報道各地的經濟狀況，也有投資者會進行經濟分析協助投資部署。可是，你又知道如何判斷實體經濟的好壞嗎？

一般來説，我們可以把整體經濟分為金融體系和實體經濟兩部分。而實體經濟就是指那些能夠以自身創造價值的經濟活動。例如:農業、建築業、工業，都是屬於實體經濟的部分。我們可以透過觀察企業對於資源的需求來判斷現時實體經濟的狀況。

企業對資源的需求

對於企業來説，最重要的資源分別是資金和勞動力。這次我會從企業對資金的需求進行分析。

從資金需求看實體經濟狀況

購買機器、原材料和招聘人手等都需要大量資金。企業必先要擁有資金，才能一直營運來創造盈利。而企業取得資金的其中一個方法就是向銀行借貸。因此，我們能夠以企業借貸的需求來判斷現時的經濟狀況。

當經濟向好時，社會上各個階層的消費意欲較高(或將會愈來愈高)。在這個大環境下，企業預期投資項目有較大機會能夠帶來盈利。因此，借貸的需求會上升。取得貸款後，企業通過提供市場所需要的產品或服務就能賺到收入。扣除成本並償還到期債務後，便能夠取得盈利。而在整個過程中，金錢也會因為各種買賣和貿易而不斷地流動，進一步帶動其他領域的發展。

相反，當經濟不景氣時，人們的消費意欲較低。在企業對投資項目的預期收益降低下，借貸的需求也會隨之而下降。市場上的資金流動速度減慢，整個經濟巨輪的發展速度也會進一步減慢。

美國商業和工業的公司借款量

圖片來源: FRED Economic Data

以近三十年美國商業和工業的公司借款量作為例子(見上圖)。企業借款量的高位轉捩點往往出現於經濟衰退期間(灰色範圍)。換言之，經濟衰弱情況的確會令企業的借貸需求減低。

總結

由此可見，企業的借貸需求確實能夠在一定程度上反映實體經濟狀況。不過，經濟是一個供求關係的循環，循環裡的每一點都有著密不可分的關係。而以上分析只是整個循環的一小部分。因此，要對整體經濟有更全面的了解，我們必需再進行更多方面的深入分析。

下一次我將會跟大家講解勞動力對實體經濟的影響，請大家繼續支持！

下一集: 失業問題如何與實體經濟互相影響？

檸檬

讚好我的Facebook專頁，支持我寫更多文章:

Facebook: 檸檬的價值人生

追蹤我的個人Instagram，留意我的最新動態:
Instagram: lemonvaluelife
更多理財和個人成長文章:
網誌: 檸檬的價值人生
更多投資分析文章:
網誌: 散户操作日記

延伸閱讀:

大户必賺散户必賠？論散户的投資優勢

當股市大跌才會出沒的“價值投資者”

投資謬誤#1—黃金與股市走勢必然相反？

買入銀行股前你應該知道的事

從蘋果公司看轉換成本—企業向顧客施加的神秘魔法

股神巴菲特的兒時故事—認真研究才會成功

書籍推介:

書名:從地理看經濟的44堂公開課
範疇:投資(經濟學)
書評索書號:C4

立即購買: https://www.books.co...

詳細書評及其他書籍推介

檸檬的藏書庫—投資、理財和個人成長書籍推介

2020年4月22日星期三

大户必賺散户必賠？論散户的投資優勢

personal investor has their own advantages

圖片來源: inc.com

一直以來，股市給人們的印象都是由大户牽着散戶鼻子走。的確，大型機構性投資者擁有雄厚的資金、大量市場消息、眾多精英分析員，以及更多散户沒有的資源。不過，這並不代表散户於投資市場上就處於絕對的劣勢。

這次我會跟大家分析三個散户於投資上比大户佔優的地方。

沒有成本壓力

一般而言，散户都是自行作研究再利用自己的金錢投資。整個過程中不需要額外的資金成本，通常最多也只是訂購一些進階分析工具。

相反，機構性投資者的資金有機會來自貸款或客户存款。他們一方面要保持盈利，另一方面要支付相關利息。此外，由於需要處理較大額的交易，他們還需要購買和定期維護特定的交易系統或器材。除此以外，員工的薪金也是一項重要的開支。這些成本帶來的壓力都不是散户需要面對的。

交易不受流動性影響

流動性是另一個大户需要面對的問題。

一般來說，散户交易買賣涉及到的資金只佔資產整日成交額的一小部份。因此，他們不用擔心買賣時沒有交易對手，也不用理會自身交易會否大幅度影響市場價格。

事實上，一些技術分析或程式交易策略都十分依賴市場的流動性。若沒有足夠的交易對手，即使市場價格到達策略需要執行的位置也不能買入或賣出足夠的資產，或只能被迫以偏離現價較大的不利價格進行交易。即使是使用基本分析作交易條件，也同樣會因“買不夠貨”或“賣不走貨”而感到煩惱。這些限制在一定程度上影響到大戶投資策略的成效和執行力，同時也削減了他們可用的策略數量。

更多有關技術分析，請到

技術分析的迷思—神技或是妖術？

持貨靈活性較大

機構性投資者都會有各自的市場定位，不同公司或部門會因應自身或客户的需求分別負責投資特定種類的資產。而他們持有的資產種類或佔比都會受合約或監管機構的種種條例所約束。

相反，散户在持有資產的類別和持貨量都有較大的靈活性。他們能夠因個人喜好或策略所需快速地改變資產配置。

這個優勢在市場下跌時更顯著。以股票基金為例，它們被規定必須要持有指定比例的股票。因此，即使他們能夠預料到股市將會大跌，也不能沽出所有股票只持有現金。他們只能盡可能把高風險的股票賣出，轉換買入較低風險的股票來減低損失。反之，散户就能不受限制地賣出資產，甚至作反向走勢的操作部署。(當然，我並不建議金融知識不足的散户使用衍生工具或作反向部署)