買入航空股前 你應該知道的事

圖片來源: Foundation Recruitment

最近，疫情在部分地區出現減退跡象。受惠於經濟重啟，傳統行業之一的航空股也受到不少投資者的追捧。然而，關於航空業的營運模式以及風險你又清楚嗎？

航空業的營運模式

航空公司顧名思義是以提供航空運送服務賺取收入的公司，其業務可分為客運和貨運兩種。航空公司會預計不同時段的客運和貨運需求去調整班次頻率，再配合飛機載貨/載客容量和各地機場管制安排，從而最大化實際載貨/載客量。

支出方面，航空公司主要的成本為燃油費用、員工薪金、起降和停機費用、飛機維修和折舊等。由於資金需求相較其他行業高，航空公司很多時候需要依靠借貸和舉債去應付資本開支。

航空公司所需的投資

以維持企業的長遠發展，航空公司有時也需要購買新型飛機和其他設備。其中一個原因是希望換掉較高燃油消耗量的舊式飛機，從而減低成本去提高邊際利潤。

航空公司的營運風險

首先，航空公司的收入與其他行業相比較不穩定。由於客運和貨運的需求很多時候會受到各個月份的假期數量和消費者海外消費量等季節性因素影響，航空公司於一年內的收入分佈會較為起伏。同時，航空公司的班次或會受如暴雪和颱風等極端天氣所影響。這些因素令企業管理現金流和處理債務償還問題上的難度與風險一同增加。

另一方面，燃油價格會在航空公司控制成本上帶來一大壓力。燃油是飛機航行必須要的燃料，航空公司購買燃油也是無可避免的支出。然而，油價的變化起伏不定，這會使公司的開支變得難以預計。因此，航空公司都會著力於分析油價走勢並使用不同金融產品去對沖油價上升所帶來的成本漲幅。不過，決定鎖定的燃油價格也是一大學問。假如鎖定的價格太高，就不能享受油價下跌時帶來的成本折扣。因此，當實際價格與鎖定價格差距太大，可能會被認為是“對沖失誤”。

此外，因為國際燃油價格是以美元作計算，所以美國以外的航空公司更需要額外留意本地貨幣與美元之間的匯價變化，也有可能需要使用一些全融產品去減低匯率風險。

(想知道企業如何以貨幣互換去減低匯率風險，請到

• 甚麼是貨幣互換？

這一系列燃油價格帶來的風險令營運航空公司帶來了不少挑戰。

希望以上分析能夠幫助大家更深入了解航空公司。要投資一間公司，必須要好好了解相關行業的運作模式，千萬不要人云亦云罔下投資決定。

檸檬

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故事説投資#5—從足球比賽看正確的投資心態

圖片來源: Wallpaper Flare.com

之前已經跟大家分享過不少有關投資心態的文章，而這次我希望以自己從前踢足球的一個故事説明抱有正確投資心態的重要性。

話説檸檬從前很熱愛踢足球，中學時期每個星期至少會踢四天。身為校隊成員，我也需要經常出席球隊訓練。而教練為了提升高年級球員的水平，經常作出以下安排。

教練會把高年級的進攻和防守球員分開，並分別把它們與低年級的防守和進攻球員組合成一支球隊進行對賽。換言之，一支球隊進攻較強，而另一支則防守較強。這樣高年級的攻守球員就能從互相對碰的過程中提升實力。(好吧，我知道低年級的球員不一定較弱，但當時情況確是這樣)

然而，本來強攻對強守，雙方實力應該不相上下。可是，對賽了一整個學期，結果往往是防守較強的那方能夠勝出。原因是進攻較強(防守較弱)的那邊常常輕易失球，令入球都不足以把失球抵銷。

其實投資與足球比賽一樣，“防守”從來都比“進攻”重要。股神巴菲特也曾説過，投資的第一條準則是不要虧錢，第二條是永遠不要忘記第一條。當然，現實中不可能做到只賺不賠，但這句話足以讓我們了解到投資高手是如何重視“防守”。他們努力做好風險管理，小心運用每一分錢盡力避免虧損。

反之，散户卻只顧“進攻”。他們為了在短期內獲利經常買入財務不穩健的劣質企業股票，妄想着一夜致富。漠視風險的散戶就如進攻球隊一樣，賺到的金錢永遠不足以抵償損失。(當然，他們也不見得擅於進攻)

足球比賽輸了也能下次再來，但投資損失的是實實在在的金錢。若輕易把本金虧掉，我們又怎會有本錢去創造財富呢？

檸檬

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價值投資法的陷阱 不求甚解隨時弄巧反拙

圖片來源: The Australian

價值投資法，是股神巴菲特使用的著名投資方法。當中著重於評估企業内在價值與現時價格的差距，以價差帶來的安全邊際減低投資風險。不過，使用價值投資法的常見陷阱你又知道嗎？

我知道有不少讀者也是價值投資法的追隨者。因此，我必須要重申一下，這裡所説的是使用價值投資法會遇到的陷阱，而並非價值投資法的漏洞。意思是問題在於投資者的失誤，而不在投資方法本身。以下就是兩個常見的陷阱。

陷阱一，企業價值並非不變

價值投資法是利用價差帶來的安全邊際來制定策略。當市場價格比企業内在價值低時進行買入行動，當市場價格回歸甚至高於内在價值時便考慮賣出。

然而，價格與價值的回歸除了可以由價格提升而造成，也可以靠價值下降而達到(如上圖所示)。可是，不少人在買入股票後並沒有持續地檢視相關企業的内在價值變化，只是盲目地期望價格能夠提升至先前的合理水平。最後一直持有一些業績已轉差的股票，損失了金錢又浪費了時間。

陷阱二，以往的業績不一定能夠作準

運用價值投資法選股時，一般會傾向選取一些過往業績持續有良好表現的股票。雖然過去表現未必等同將來表現，但過往能夠穩定發展的企業起碼能夠為股東打下一支強心針。

不過，在某些情況下，過往業績只能提供有限的參考價值。例如：企業業務轉型或管理層出現大變動的時候。事實上，不少企業的業務也有可能在數年間產生很大變化。特别是一些與科技有關的行業，就更需要不斷研發新業務來維持盈利增長。以香港藍籌股瑞星科技(HK:2018)為例。十年前以製造擴音器等聲學硬件作為主要業務，近年則漸漸把收入來源轉至觸控式馬達、甚至光學硬件等產品。若投資者單單以十年内的整體收益變化來估算其價值，就等同用蘋果和橙作比較，參考性有限。有時候，我們必須了解各種業務的佔比和成效以及企業發展方針，才能作出較準確的價值評估。

以上就是使用價值投資法會遇到的常見陷阱，希望大家也有所得益。感謝支持！

檸檬

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投資方法因年齡而異？你清楚適合自己的投資方法嗎？

圖片來源: AARP

之前跟大家討論過投資方法如何因個人風險承受能力和對相關投資市場的熟悉程度所影響。(請看:選擇投資工具時應注意的兩大事項) 這次跟大家分享一個我初次投資時的經歷，從而探討年齡對選擇投資方法的影響。

還記得我第一次買股票是十八歲的時候。由於在高中時十分努力把零用錢儲起，檸檬剛上大學時已有小量金錢可作投資之用。我頭兩隻買入的股票是中國銀行(HK:3988)和工商銀行(HK:1398)，它們都是中國國内的銀行股。作為投資初哥，當時不少投資意見也是從爸爸媽媽口中接收到的，而以上兩隻股票便是我爸爸當年大力推薦的。(後來才知道持有兩隻同一類型的股票可能會引起一些組合風險管理上的問題)

爸爸推介這兩隻股票是因為它們的財務較穩健，而且派息比率較高(先不討論分析正確與否)。當時抱著收取股息的心態，我滿懷期待地買入股票。

然而，經過一年的等待，我對投資回報不太滿意。因為本金較少，按比例收到的股息也十分少。而且，銀行股的升幅遠遠落後於一些高增長的股票。因此，當時的我不禁對收取股息這種投資方法產生懷疑。然而，事實真的是投資方法本身出現問題嗎？不，只是這種投資方法不適合我。

(更多投資新手應注意的事，請到 散戶操作日記#14—投資新手請不要訂下盈利目標 )

對爸爸來説，他擁有的資金較多，收到的股息面額也較大。同時，接近退休年齡，較保守並能產生現金流的投資方法對他較為合適。相反，我年紀較輕也沒有家庭負擔，能夠承受較大的風險。因此，一些較進取的投資方法會較適合我。

由此可見，投資方法會因年輕而異。我們選擇投資方法時需按照自己的年齡、連同風險承受能力和對投資能力一併考慮。若年輕時採用過份保守的投資方法，可能會錯失資產增值的重要良機。相反，若年老時採用過份進取的投資方法，則可能影響到退休後的生活，或會得不償失。

檸檬

後記:我改變了投資方法後就一直順利獲利嗎？當然不是，而是經過更多跌跌撞撞，損失了不少金錢才能領略到投資的真理。有機會再跟大家分享吧。

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散户與成功投資者心態上的差别

圖片來源:Global Banking & Finance Review

了解到投資的重要性後，很多朋友都紛紛打算開始投資。不過，還未抱有正確的投資心態就下戰場，最終只會慘敗收場。

散户與成功投資者心態上的差别

很多散户的投資心態其實是利潤主導的。即是説，他們會以投資資產的潛在升幅作為投資決定的首要考慮因素。

相反，成功的投資者則抱有風險主導的投資心態。他們會把投資決定的潛在風險作為定立策略的首要考慮因素。

風險主導的必要性？

每次交易前，散户總是幻想能夠贏得多少金錢，但他們從來沒有評估過最大損失金額或考慮定立止蝕位置。輸錢從來比贏錢容易，有效地控制虧損情況才能長期穩定地獲利。

上圖所見，若損失一個百分比的金錢，需要賺取更高的回報率才能追回損失金額。輸掉50%的本金，更要賺取100%回報才能回本。若我們輕易輸掉本金，致富的難度便會愈來愈高。因此，學投資必先要學保本。(更多投資前的準備可參考 選擇投資工具時應注意的兩大事項)

如何控制風險？

缺乏對風險方面的知識是散户抱有利潤主導心態的一大原因。他們不懂如何衡量風險，變相只能以潛在利潤作交易決策的準則。散户可以通過學習不同的分析方法，由選擇資產、買入位置、止蝕位置等方面控制風險。不過，若缺乏足夠知識又沒有時間研究，就適宜使用較被動的投資方法來分散風險。
     可參考

• 適合大眾的投資工具(一)—指數ETF

• 適合大眾的投資工具(二)—月供股票

關於各種分析方法，我會於未來寫更多文章講解，謝謝。

檸檬

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• 散户操作日記#12—散户走不出的無限輪迴

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散户操作日記#3—為何短炒變長揸總會失敗？

上集講述了散户短炒變長揸的原因 (散户操作日記#2—為何很多散戶總會短炒變長揸？)，今集會以投資策略角度進行更深入的分析。

有人可能曾經試過短炒變長揸後，真的能“回到家鄉”(返回買入價)，甚至價格上升至更高的位置並成功獲利，因此認為此策略可行。但其實，問題並不在於單一筆交易最終能獲利與否 ，而是將短線策略拉長會令交易風險遠超預期。

長線交易較著重於資產本身的價值。因為資產價值可能需要長時間才能被價格反映，所以預期有較大空間給資產價格去浮動。假如你買了一個市區住宅單位，你會因為短期樓價波動而沽出單位嗎？大多數人也不會。因為我們知道香港土地供應有限，在供少於求的情况下，住宅單位的價值會愈來愈高。因此，投資樓房屬於較長線的交易。而短線交易較著重於價格趨勢，希望速戰速決。因為預期價格波動較大，當價格走勢與預期相反便要盡早離場，避免承受更大損失。如果你進口了一批水仙花，打算於年宵市場出售。怎料水仙花的開花時間比預期早，而你深知水仙花枯萎後就變會得一文不值。這時，為避免更大損失，即使你要“蝕賣”，也應該盡快將其售出，原理就像短線交易中的止蝕行動。而短炒變長揸，就可能會使虧損一直放大，令散户跌入無底深淵。

決定短炒或長揸，要視乎所選資產和買入時機，並且應該於交易前定立止蝕位置。漠視風險，短炒變長揸，就如走進賭場。單次交易你或許能僥倖獲勝，但你能成為長勝將軍嗎？

檸檬

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散户操作日記#1—投資“不貪心”反而會造成虧損？

“我贏少少就走”

有些散户和投資新手在買入股票後，待股票一兩天後上升2-3%便沽出獲利。不知你們身邊有没有這些“不貪心”的朋友呢？“不貪心”看似並無不妥，但其實是導致散戶虧損的一大原因。

“不貪心”是一種風險大回報小的策略。若能幸運地成功獲利固然好，但你有想過錄得虧損後該如何操作嗎？建設需多時，毀滅只需一剎那。市場下跌往往比上升來得快和急。假設你面對股價一天内突然急跌6-8%，你會選擇繼續等待，還是立即止蝕？

選擇繼續等待就可能面臨進一步下跌，無止境地增加風險，這是常見的“短炒變長揸”。而選擇止蝕，你可以鎖定虧損，重新部署下一單交易。不過，在“不貪心”的極速止賺策略下，利潤低而且交易費用佔比高，一次虧損足以抵消甚至蓋過幾次利潤，屬以大博小。打個比喻，你在英超比賽中每次賭曼城(應屆冠軍)能勝出，你賭贏的次數應該會較多。但因為賠率低，你每次贏得的金額很少，一次損失足以蓋過幾次收益。

當然，決定等待或止蝕需要更多分析，難以一下子斷定那個較為合適。但在“不貪心”這種回報與風險比例低的交易策略下，能夠長期獲利難度有如一手攀山一手接聽電話一樣，並非普羅大眾能做得到。

檸檬

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