2020年1月16日 星期四

投資方法因年齡而異？你清楚適合自己的投資方法嗎？

圖片來源: AARP

之前跟大家討論過投資方法如何因個人風險承受能力和對相關投資市場的熟悉程度所影響。(請看:選擇投資工具時應注意的兩大事項) 這次跟大家分享一個我初次投資時的經歷，從而探討年齡對選擇投資方法的影響。

還記得我第一次買股票是十八歲的時候。由於在高中時十分努力把零用錢儲起，檸檬剛上大學時已有小量金錢可作投資之用。我頭兩隻買入的股票是中國銀行(HK:3988)和工商銀行(HK:1398)，它們都是中國國内的銀行股。作為投資初哥，當時不少投資意見也是從爸爸媽媽口中接收到的，而以上兩隻股票便是我爸爸當年大力推薦的。(後來才知道持有兩隻同一類型的股票可能會引起一些組合風險管理上的問題)

爸爸推介這兩隻股票是因為它們的財務較穩健，而且派息比率較高(先不討論分析正確與否)。當時抱著收取股息的心態，我滿懷期待地買入股票。

然而，經過一年的等待，我對投資回報不太滿意。因為本金較少，按比例收到的股息也十分少。而且，銀行股的升幅遠遠落後於一些高增長的股票。因此，當時的我不禁對收取股息這種投資方法產生懷疑。然而，事實真的是投資方法本身出現問題嗎？不，只是這種投資方法不適合我。

(更多投資新手應注意的事，請到 散戶操作日記#14—投資新手請不要訂下盈利目標 )

對爸爸來説，他擁有的資金較多，收到的股息面額也較大。同時，接近退休年齡，較保守並能產生現金流的投資方法對他較為合適。相反，我年紀較輕也沒有家庭負擔，能夠承受較大的風險。因此，一些較進取的投資方法會較適合我。

由此可見，投資方法會因年輕而異。我們選擇投資方法時需按照自己的年齡、連同風險承受能力和對投資能力一併考慮。若年輕時採用過份保守的投資方法，可能會錯失資產增值的重要良機。相反，若年老時採用過份進取的投資方法，則可能影響到退休後的生活，或會得不償失。

檸檬

後記:我改變了投資方法後就一直順利獲利嗎？當然不是，而是經過更多跌跌撞撞，損失了不少金錢才能領略到投資的真理。有機會再跟大家分享吧。


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2020年1月7日 星期二

故事説投資#3—從酒吧營運看金融市場預期

圖片來源:Vietcetera

初學投資時，檸檬也覺得不少投資概念很難明白，想去學習又不知從何入手。因此，我特意撰寫此系列，希望籍著不同小故事，讓大家了解更多企業營運和金融市場方面的小知識。而這次我會以酒吧營運的小故事解釋市場預期如何影響我們的投資決定。

從前，有一位酒吧老闆，他每個月也要向供應商預訂啤酒。每次預訂前，老闆也要估計下月顧客人數去預算出啤酒訂購數量。在聖誕節、萬聖節等節日，顧客人數都會比一般日子較多。而這次，下月將會迎來四年一度的世界盃。老闆心想這次定能賺得盆滿缽滿。於是，便向供應商預訂大量啤酒。

結果，世界盃期間酒吧的生意額的確比平常高，但所得利潤卻令老闆大失所望。原來，好幾隊大熱隊伍都在這次賽事中早早出局，影響了球迷到酒吧看球賽的意欲。這導致生意額雖比平日高，啤酒銷量卻反而未如預期理想。

造成這種現象的原因，就是預期與實制結果當中的落差。在金融市場中，我們經常會看到分析師以實制數據與預期數據作比較。例如失業率、原油庫儲和消費價格指數等，分析師都會以按預期和實制數據的差距去進行下一步的分析和風險管理。當實制結果比預期優勝，普遍會被視為利好。而當實制結果遜於預期，則普遍會被視為利淡。

在故事中，啤酒預訂代表市場預期，生意額則代表實制數據。老闆需要根據過往生意額並考慮其他特别節日和活動去作出預期，而後來實制與預期銷量當中的差距便是老闆需要承受的市場風險。這次生意額雖上升但遜於預期，老闆則要承擔啤酒滯銷帶來的損失(或處理成本)。

然而，散户在投資時往往忽略市場預期。常聽到散户因看到公司盈利上升的新聞便匆匆買入其股票。而事實上，市場對業績早已有一定預期並可能已反映於股價上。只考慮實制結果而忽略市場預期，自然難以取得理想的投資回報。

當然，我們未必能準確分析到股價當下的合理價值。同時，你的分析結果也不一定和市場上其他投資者一樣，所以掌握市場預期確實也不容易。

但作為個人投資者，我們首先要明白資產價格走勢會受多項因素所影響，市場預期便是其中之一。另外，正正因為無人能夠每次準確預測市場走勢，我們需要定立不同策略去控制風險。深入的分析配合有效的策略，才能幫助我們長期穩定地獲利。

(更多投資前應注意的事項，請看 選擇投資工具時應注意的兩大事項 )

檸檬


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2019年12月27日 星期五

從蘋果公司看轉換成本—企業向顧客施加的神秘魔法

圖片來源:NewsGram

轉換成本是指顧客從使用中的產品(或服務)轉換到另一產品(或服務)時所需要付出的成本。在傳統企業分析方法Porter's Five Forces analysis (五力分析法)中，也有提及到轉換成本在企業戰略管理中的重要性。這次，我會以蘋果公司Apple作為例子，説明一下轉換成本如何為企業帶來競爭優勢，從而提升投資價值。

大家應該知道Apple發行的行動裝置是以自家開發iOS作為作業系統的吧，而此系統同時亦只有它們的自家產品才能夠受支援的。因為與其他品牌使用的系統不一，若用家要棄用Apple的產品便需要經過較繁複的程序轉換資料。這種轉換成本為企業保留現有顧客築起了第一道屏障。當初Apple花費大量時間和資金研發系統，可見它們打算主導市場的決心和遠見。

除此以外，Apple更著力攻佔隨身用品市場，好像Apple Watch、AirPods都是近年熱賣的產品。Apple 把產品種類的版圖逐步擴大，令各類產品於用家生活中型成一個連鎖網絡。此舉不但進一步提高用家的轉換成本，更令用家在不知不覺中對產品產生依賴，加深了對品牌的忠誠度(Brand Loyalty)。

以上種種因素令Apple能夠在眾多科技公司中保持競爭力。由此可見，轉換成本是企業經營中一個不可忽視的重要因素。適量的轉換成本能為企建立一條護城河，減少顧客流失去防範競爭者搶佔市場，幫助企業更穩定地發展。

檸檬


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2019年12月8日 星期日

散户操作日記#13—被消息牽著鼻子走的散户

圖片來源:newsmobile.in

不少散户也擺脱不了就跟著消息炒賣的壞習慣。這次我會分享有關消息買賣的例子，再説明一下當中的毛病。

我們經常看到財經新聞上某某公司有利好消息沖喜，而天真的散户看到新聞後便毫不考慮地買入相關股票。然而，這些消息其實不時會被傳媒或公司有意無意地放大炒作。

還記得小米集團(HK:1810)在2019年初發放上年度(2018年)全年業績時的情況。當時，網上多個新聞重點報導小米收入大增、業績由虧轉盈。可是，若認真留意報表，會發現當年度利潤有部份是來自一大筆非現金收入。那筆收入是由 可轉換可贖回優先股公允價值變動 帶來的會計收入，而並非從集團經營(做生意)所得。比較過往表現，業績雖然未算得上很差，但明顯與許多財經新聞所講述的情況有所差異。若散户只留意市場消息，很容易便會認定小米這次業績甚佳，甚至打算買入股票。其後，股價也於業績公佈後的兩天内下挫近8%，反映市場也不傾向把業績理解成利好因素。(當然，有其他因素會影響短期股價，這只是簡單推測)

另外，我又曾經聽過一個故事，A君收到内幕消息指他任職的公司將會公佈一份亮麗的業績報告，希望委托L君事前幫忙買入公司股票。(内幕交易是違法的，所以大家謹記這真的只是一個虛構故事)L君對這些消息炒賣根本沒有興趣，但為了打發A君便對那隻股票做了一些簡單研究。L君發現那隻股票成交量極低，平均每天只有約五萬港元。這零星的成交量，幾乎一個有些少儲蓄的大學生也有能力“造市”。股價容易受操縱,根本不能反映市場共識。因此，股價與業績的相關性很低，股票的投資價值也不大。

内幕消息這詞語聽起來既強大又邪惡，就像電視劇裡的奸角用詞。然而，有内幕消息也不能保証股價如預期方向走，特别是從散户層面根本難以分辨消息的可靠性及影響力。聽消息炒賣與賭博的本質沒有差别，奉勸大家還是腳踏實地去學好各種分析吧。

拋開散戶心態，別再做大戶點心。

檸檬


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2019年11月21日 星期四

故事説投資#2—存貨如何影響企業營運？

圖片來源:Accinet Solicitors

檸檬讀大學時曾在一間鞋店做兼職。當時，我需要同時兼顧倉務和銷售工作。雖然工作並不輕鬆，但現在回想起來其實也學到了一些做生意的技巧。

有一次，老闆把一批舊款鞋以100港元的低價出售。這吸引到不少客户前來購買，過了半天就把所有舊款鞋賣掉。當時的我不明白為何老闆要把價錢定得那麼低，我認為若把價錢定為130港元甚至更高的價錢也會有客人前來購買。那獲得更高毛利不是對店鋪更加有利嗎？

但其實站於一間公司的立場，需要關注的並不單單一是筆銷售的毛利。在老闆的角度下，以超低價賣出舊款鞋能夠讓倉庫盡快騰出空間。這樣就能引入更多貴價的新款鞋，從而賺取更多金錢。此外，賣出舊鞋能夠收回現金用作繳交與供應商之間的賬目或其他用途。

事實上，價值投資者作企業業務分析時也經常要留意其貨存量。正如剛才的例子，存貨是現金的反面。若能盡快賣掉存貨，就能及早取得現金。相反，若遲遲不能賣出貨品，不但會失去引進其他貨品的機會成本，還增加了週轉的難度。 因此，如Amazon這些世界性的大企業也會十分重視存貨的週轉率，並會不斷優化營運方針來提升貨物的輪轉速度和效益。所以説，能夠做到貨如輪轉才能成為一間優質的零售公司。

希望大家能夠學到當中的概念，感謝支持。

檸檬


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2019年11月13日 星期三

大興土木的背後 基建股行業基本分析

圖片來源:Viking Bond Service

先前答應過大家會寫一些有關分析的文章，這次我會以基本分析的角度研究建築業的行業特性以及營運風險。

建築業基建公司的運作模式


建築業裡有多個分支，負責管理興建工作的承建商公司就佔了其中一大席位。這些公司會從投標取得建築項目，再安排物料和勞動人手去完成興建工作，從而在發展商或政府手中獲得報酬。而公司主要的支出為建築材料、機器購買及維修費用、機器燃料費用、其他外判公司合約費用和薪金等。

基建股營運上的特點


這類型公司有個常見的共通點，就是週轉率較低。因為它們經常要等待整個項目或一個階段的項目完成興建，才能從發展商中收到合約列明的報酬費用。而工程進度往往會受天氣、材料運送、建築文件批核速度或其他工地突發因素所影響，以致工程延誤。如果於合約期滿還未完成施工，更有可能要遭受罰款。
圖一:中國鐵建應收賬款
圖二:中國交通建設應收賬款

以兩間市值較大並以承包工程業務為主的企業作為參考例子。根據2018年的報表數據，中國鐵建(HK:1186)和中國交通建設(HK:1800)的應收賬款週轉日數分别為64日和59日。即是説，若他們不能如預期收取賬款，便需要以約兩個月的營運收入才能抵消其損失。
(注:為了運算的一致性，中國鐵建的應收賬款計算中沒有包括壞賬準備金)
圖三:海螺水泥應收賬款

比較同是與建築有關的水泥股(或分類為材料業)，因為收入不是根據工程項目作單位計算，所以週轉速度也較快。以海螺水泥(HK:0914)為例，應收賬款週轉日數只有38日。同時，應收賬款的年期近乎所有都在一年以内。在信用風險(credit risk)的角度下，短年期的債務一般有較低的違約風險，持有相關債務因此較安全。

因為賺取收入的時間較不穩定，所以承建商公司很多時候需要借貸或發債來籌集資金，負債比率因此相對較高。同樣以中國鐵建(HK:1186)和中國交通建設(HK:1800)為例，兩間公司的負債比率分别為43.6%和42.9%。

同時，建築業十分受國家政策所影響。推出基建項目或加減税率等政策都會對股價造成大幅波動。因此，投資這類企業的時機確是不容易掌握。

當然，要更深入了解一間企業的經營狀況就應用更長年期的數據趨勢並配合經濟環境變化進行分析。不過，這次就先以較宏觀的角度探討，讓大家對投資這種行業的風險有著初步了解。希望以上分析對大家有所得益，謝謝支持。

檸檬

(以上講解及資料僅供參考，不涉及任何投資建議)


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2019年11月5日 星期二

散户操作日記#12—散户走不出的無限輪迴

圖片來源:Dailymail

我們經常看到身邊的散户投資失利。而事實上，不少散户也有十分類似的經歷。我們可以把散户投資失利的過程分成三個部份，再了解一下他們在過程中的心理變化。

過程一，順利地獲利


不知道是運氣好還是其他原因，初次接觸投資市場的散户總能夠順利地獲利。這令他們掉以輕心，甚至產生“原來投資很簡單”這種錯誤的想法。驕兵必敗，輕敵的心態為散户即將迎來的敗仗埋下了伏線。(當然，成功的投資者也不能夠每次獲利，他們只是比較懂得控制風險)

過程二，初嘗失敗


因為對投資市場認識不足和存有錯誤的投資心態，散户要持續地獲利本來就不容易。不過，失敗乃成功之母，一次失敗並不能打擊“雄心壯志”的散户。

本來這也是十分積極的想法。可是，散户於虧損後缺乏反思(或過份草率地概括失敗原因)，以致在投資市場上不斷重複犯錯。

過程三，屢次失敗


屢次錄得虧損後，散户開始沉不住氣。他們著急地進行新交易試圖收復失地。不過，正所謂財不入急門，良好的機會是需要耐心等待的。草率的交易決定令散户一次又一次地損失本金。連連敗仗後，散户多半感到心灰意冷並決定退出市場。

再次走進輪迴迴圈


話雖如此，經過一段時間後，散户便會忘記上一次落敗的傷痛，再次走進這個輪迴迴圈裡。他們會試圖説服自己“這次與上次不一樣，這次定能獲利“。然而，投資並不是看看Youtube、聽聽電視上專家的意見就能學懂。若不下定決心認真學習，就只能永遠被困於這個無限輪迴之中。

檸檬


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