商業銀行在三月最尾的兩個星期的貸款縮減了近$105 billion 美元，是從1973年這項統計開始以來縮減最多的兩週區間。無論是房地產、商業和工業貸款也有看到縮減跡象。美國的銀行存款(deposits)更是連續十個星期下跌。
眾所周知，自從SVB爆煲後，資金已大舉從中小型銀行轉移至大型銀行(還有Money Market Fund)。表面上，大吃小，資金只是轉到更安全的大銀行，對整條資金鏈影響不大。不過，事實未必如此。
存款量急增的大型銀行，如Bank of America、Citi bank等，它們的業務其實和中小型銀行不太一樣。除了investment banking 業務佔比較高，連借貸服務的對象也不同。小型銀行傾向承受較高風險借貸給信貸評級較低的零售或商業客戶，而大型銀行則無須承擔這些額外風險去吸引客戶。因此，現時的情況是放款人(大型銀行)取得了額外資金，但借款人(小型銀行放貸對象)找不到借貸途徑，形成一個資金供應和需求mismatch 的情況。在這種情況下，某些特定界別的借款人需要面對更大的資金壓力，他們亦會成為現時經濟的pain point。
回到銀行自身，由於它們是靠由借出客戶存款去賺取息差(支付短息，收取長息)，債息倒掛(短息高於長息)其實對他們的業務打擊相當大。最近半年債息倒掛的幅度一直處於近幾十年最嚴重的水平，銀行業自然難以營運。個人認為更多銀行倒閉只是時間問題，到時各國中央銀行能否有相應的救市操施仍然是關鍵焦點。
Market Review
上星期日，OPEC突然宣布每日減產約1.2 million barrels，油價於星期一開市急彈7%。如FB所説，債息於星期一的反應是先升後急跌，市場看似是擔心經濟衰退多於通漲回升。這次減產量大概是全球產量約1.5%，不多不少。參考上年十月OPEC宣布減產2 million barrels 的情況，油價只反彈了約8.4%之後就反覆回落。這次減產量更少，經濟又已進一步惡化，我相信減產效果已於裂口高開反映，個人認為不宜高追。不過石油其後週中時間不上不落，暫未有明確方向。
就業數據仍然持續火熱，失業率出乎市場預期，從3.6%回落至3.5%，連就業參與率也上升62.6%。我個人而言其實相當意外。大型科企和銀行從上年年尼至今年初開始不斷裁員，連麥當勞也傳出裁員消息，我本來預計裁員潮已陸續蔓延至低下階層，但現時看來裁員情況還未大幅擴散至零售業。然而，從較領先的就業指標新申領失業救濟金人數來看，最近兩週的確有回升跡象，估計可能會在4月份的失業率上反映。
剛剛這個星期，美股指數雖然上升，但主要由大型權重股帶動。加上公用股和醫療股等防守版塊跑出，升勢明顯不全面。在市寬較弱的情況下，我對後市的看法相對保守。不過，如果S&P 500回調至藍色趨勢線位置再出現轉勢的話，會是一個不錯的買入時機。
星期五是美國假期，就業數據公佈後只有短暫的期貨開市時段(參考性不大)，未能觀察到市場反應。本來以為市場反應會先在Crypto Market 反映，但結果crypto 暫無反應，看來還是等假期後傳統市場帶頭。
檸檬
.jpg)
