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2020年6月4日 星期四

故事説投資#6—從小食店加價看經濟專利

investment and food

話說檸檬最近經過一間小食店。小食店內掛住告示因供應商加價令成本增加,每款小食售價加兩元,不便之處....”。現時經濟狀況欠佳,很多小店都會遇上經營困難。然而,這兩元(港幣)加價卻引起了友人的激烈討論....

朋友A認同小食店加價的做法,認為若不加價不可能抵消成本開支。面對經營上的困難,把成本轉移到顧客身上也是無可厚非。朋友B則認為現時經濟不景,顧客的消費能力也減低了。若增加售價反而會嚇跑顧客,令銷售量下降,得不償失。

要清楚小食店的加價成效,其實應該先要了解小食店有沒有加價的本錢。換言之,到底小食店的定價能力如何?

企業的定價能力


一間企業的定價能力其實十分受業務的競爭程度所影響。如果行業內有多個競爭對手,企業自身的定價能力一般會較弱。同樣地,小食店的定價能力也會受附近的競爭者數量所影響。

假設區內有兩家小食店,而它們的食物水準相若。當其中一家小食店決定加價,很可能會令一部分客人轉移光顧對手。若然附近有多家小食店,各個小食店的食客人數就會取決於小食店之間的相對價格。久而久之,小食店為了保持食客數量都不敢擅自加價。因此,當競爭對手愈多,自身的定價能力就會更弱。

相反,若然這是區內唯一一家小食店,附近又沒有空置店舖供潛在競爭者進入市場,那麼老闆定價時需要考慮的因素就相對較少。在缺乏競爭者的情況下,你會更有能力主導市場,即有較強的定價能力。

以經濟專利作為護城河


這種獨市的營運模式其實就等同擁有經濟專利的企業一樣。擁有經濟專利的企業會售賣市場需要且難以替代的獨特產品或服務。同時,由於起始成本較大或政府與監管機構牌照發放限制等因素,其他競爭者根本難以打進相關市場。

這種經濟專利能夠成為企業的護城河。當企業營運成本增加時,它們更容易靠著提高產品售價去維持邊際利潤(Profit Margin)。因此,它們的盈利模式也會相較穩定。

以香港交易所(HK:388)為例,它是香港唯一一間証券交易所。當各地投資者打算投資於香港証券市場或企業打算進行IPO(首次公開募股),都必須要經過香港交易所。這種經濟專利使港交所能夠壟斷市場,因此有較強的定價能力。

那到底小食店附近有其他競爭對手嗎?


很遺憾地是有的,而且附近還有至少兩家同類型的小食店。在沒有經濟專利之下,檸檬也不看好小食店的加價政策,祝它好運吧。

檸檬


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2020年2月17日 星期一

買入銀行股前 你應該知道的事

圖片來源: Businessday.ng 

銀行股是不少投資者喜愛投資的行業。這次我會指出一般投資者買入銀行股的原因,再由銀行業的盈利模式和營運風險角度進行分析,從而探討適合個人投資者的投資方法。

首先,這次要討論的是傳統銀行業,即是以賺取利息為主要收入的銀行。投資銀行、甚至虛擬銀行,都不在這次的分析範圍中。

為何個人投資者會買銀行股?


一般而言,個人投資者需要買入銀行股都不外乎兩種原因。一是收取股息,二是作組合風險平衡之用。事實上,銀行股的股息率通常都不是市場上最高的一類。但連同業務價值和穩定性一併考慮的話,還算是不錯的選擇。而銀行股的走勢通常差不多與大市同步,因此可以與一些高增長股一同持有,減低組合的價格波幅。

銀行業的盈利模式


bank revenue interest rate spread
傳統銀行的資金有一大部分都是來自於客户存款(一種負債)。銀行向存款的客户支付較低的短期利率,然後向借貸的客户收取較高的長期利率從而賺取利息差(如上圖所示)。正因為銀行是一種負債比率高的行業,若它們為了賺取高利潤而把資金運用於一些高風險的項目會變得十分危險。因此,為了高回報而買入銀行股是不明智的。銀行股最重要的還是穩定性,把目標定在追求穩定增長會較為合理。

銀行業的營運風險


其中一個銀行業的營運風險就是利率變化。因為銀行是以賺取利息差去獲利,美國或本地中央銀行加減息、買賣債、升降準等政策都會影響長短期利率的差距,繼而影響銀行的盈利能力。

此外,客户還款問題同樣會對銀行盈利帶來一定的影響。若借貸人不能如期還款、甚至失去還款能力,銀行或可能遭受損失。而借貸人的還款能力往往會受經濟週期和行業景氣等因素影響。因此,我們分析銀行時經常要留意銀行的不良貸款比率以及分析其資產質量。

銀行股投資者如何獲利


正正因為銀行股的價值較為平穩,有些投資者會利用平均成本法買入銀行股,再以股息賺取現金流的方法滾存資金。
(關於平均成本法,可留意適合大眾的投資工具(二)—月供股票 )

另外,銀行是直接以資產賺取盈利的行業。因此,也有不少投資者會計算銀行資產的淨值作為出入市的參考指標。當股價與資產淨值出現較大折讓時便會買入股票,等待股價回升至合理或較合理水平便將股票賣出獲利。

以上就是有關的分析講解。這次以宏觀角度解釋銀行股的特性和投資價值,未來我會帶大家走進業績報表進行更深入的分析。請大家密切留意,感謝支持!

檸檬


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2020年2月6日 星期四

價值投資法的陷阱 不求甚解隨時弄巧反拙

圖片來源: The Australian

價值投資法,是股神巴菲特使用的著名投資方法。當中著重於評估企業内在價值與現時價格的差距,以價差帶來的安全邊際減低投資風險。不過,使用價值投資法的常見陷阱你又知道嗎?

我知道有不少讀者也是價值投資法的追隨者。因此,我必須要重申一下,這裡所説的是使用價值投資法會遇到的陷阱,而並非價值投資法的漏洞。意思是問題在於投資者的失誤,而不在投資方法本身。以下就是兩個常見的陷阱。

陷阱一,企業價值並非不變


價值投資法是利用價差帶來的安全邊際來制定策略。當市場價格比企業内在價值低時進行買入行動,當市場價格回歸甚至高於内在價值時便考慮賣出。

然而,價格與價值的回歸除了可以由價格提升而造成,也可以靠價值下降而達到(如上圖所示)。可是,不少人在買入股票後並沒有持續地檢視相關企業的内在價值變化,只是盲目地期望價格能夠提升至先前的合理水平。最後一直持有一些業績已轉差的股票,損失了金錢又浪費了時間。

陷阱二,以往的業績不一定能夠作準


運用價值投資法選股時,一般會傾向選取一些過往業績持續有良好表現的股票。雖然過去表現未必等同將來表現,但過往能夠穩定發展的企業起碼能夠為股東打下一支強心針。

不過,在某些情況下,過往業績只能提供有限的參考價值。例如:企業業務轉型或管理層出現大變動的時候。事實上,不少企業的業務也有可能在數年間產生很大變化。特别是一些與科技有關的行業,就更需要不斷研發新業務來維持盈利增長。以香港藍籌股瑞星科技(HK:2018)為例。十年前以製造擴音器等聲學硬件作為主要業務,近年則漸漸把收入來源轉至觸控式馬達、甚至光學硬件等產品。若投資者單單以十年内的整體收益變化來估算其價值,就等同用蘋果和橙作比較,參考性有限。有時候,我們必須了解各種業務的佔比和成效以及企業發展方針,才能作出較準確的價值評估。

以上就是使用價值投資法會遇到的常見陷阱,希望大家也有所得益。感謝支持!

檸檬


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