投資謬誤#1—黃金與股市走勢必然相反？-散户操作日記

圖片來源: finance.sina

股跌金升，股升金跌。股市與黃金這種反向關係一直牢牢地刻在不少散户的腦袋中。然而，黃金的實制走勢真的與股市相反嗎？又有甚麼其他因素會影響黃金價格走勢？

黃金與股市的相關性

圖片來源: TradingView

如果翻查一下黃金與股市的相關系數，便會發現實制情況與想像中不太一樣。以美國S&P500指數為例，上圖下方所見是指數與黃金價格的相關系數。其數值不斷在正值與負值之間徘徊，清楚顯示兩者沒有十分明確的正向或反向關係。(這𥚃是把計算當天近20天內的指數與黃金價格運算出來的相關系數)

(更多關於相關系數，請到甚麼是相關系數？使用於分析上又有何盲點？)

那究竟是甚麼原因導致股市與黃金未有如散户心目中呈現相反走勢呢？

以下有四個原因，供大家參考。

經濟增長與通貨膨脹

圖片來源: TradingView

長久以來，全球總體一直保持著一定的經濟增長。穩定的經濟發展除了利好股市上漲，還會帶來適量的通貨膨脹。當食物、房屋等商品或資產的價格都上升，黃金這種保值資產的價格當然也會一同上升。因此，以長期的角度下，黃金與股市會呈現同時上升的趨勢。上圖為長達四十年的月線圖比較，供大家參考。

黃金作避險的時機

除了通貨膨脹，另一個影響黃金價格的因素就是市場的避險情緒。每當投資者感到恐慌，就會把資金調配至黃金這些避險資產。

然而，投資者並非等待市場倒頭下跌，才開始意識到危險。事實上，當股市愈升愈高時，不少投資者已經慢慢把資金調配至避險資產。情況就如坐過山車一樣，人們在還未到達最高點前已經會對即將發生的恐慌提高警惕。這種預早買入黃金避險的情況，令其價格出現Price in提早上升。因此，黃金價格有時候會追著股市尾巴一同上升(時間性滯後關係)，而不是呈現絕對的反向關係。

市場流動性影響

圖片來源: Bloque Popular Juvenil

最理想的情況下，當然是於市場下跌時利用現金買入黃金這些較能保值的資產。但當股市連續急跌時，投資者或可能會出現資金短缺。為了進行“補倉”或解決其他債務償還問題，他們不得不變賣一些有價值的商品或資產來提取現金。在這個情況下，他們或會沽出黃金吐現來解決或舒緩流動性問題。好像2008年金融海嘯時便有出現類似情況，市場資金鏈斷裂，流動性問題引致黃金與股市一度同時下挫。

另外，部分投資者也會選擇賣出黃金來實現其早前帶來的升幅以抵償股市內的損失。

以上原因令黃金價格與股市一同下跌。

受美元匯價影響

另外，黃金是一種以美元計價的商品，所以其價格會受到美元匯價所影響。假設黃金的價值不變，當美元走弱時黃金價格會上升(更多金錢才能買到同等量的黃金)，反之亦然。因此，當美元匯價走勢與美國股市一致的時候，黃金才會與美國股市呈相反走勢。(假設黃金價值不變下)

的確，美元匯價反映著資金進出美國的速度，因此與美國股市也有一定程度的相關性。但當其他國家或地區的貨幣(如:歐元)走強/走弱的速度比美元相較快的時候，美元相對上便會顯得較弱/較強。美股與美元匯價的關係未能連繫，黃金也不會呈相反走勢。

當然，這種現象可能只會維持較短的時間。在中期角度下，黃金價值也會因供求關係和避險情緒而有所改變。

總結

在投資世界中，兩種資產的關係往往會受多個因素所影響。所以不要妄下判斷斷定它們之間的關係，投資者應該在宏觀角度進行多方面的分析並衡量有關風險，才作出投資決定。

檸檬

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2020年3月17日星期二