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2019年10月1日 星期二

故事説投資#1—固定成本與變動成本

圖片來源:Investopedia

從前,有兩個賣雨傘的小販分别向商人租用市集內的檔口。小販A以每天十個錢幣的租金租用檔口。而小販B則向商人提議以自己每天收入的五份之一作為租金。

然後,兩個小販便開始努力銷售。連日下雨也令兩人的生意額十分理想,他們也分别取得平均每天七十個錢幣的收入。支付固定租金的小販A向商人繳付每天十個錢幣,而小販B則需要支付更高的十四個錢幣租金。看到此情形的小販A便嘲笑小販B,並開始得意洋洋起來。

怎料,接下來數天都是天晴,買傘的人寥寥可數。然而,小販A還是要支付十個錢幣的固定費用,令他入不敷支。而小販B則只需按收入比例地支付小額的租金,令他還能保持有盈利進賬。

這個故事對商業營運又有何啟示呢?
小販A的成本可以稱為固定成本,指一些不受營業額增減所影響的成本(現實中會規限於一定時期和一定營業額範圍內)。租金、房產稅、折舊費用等都是企業常見的固定成本。

小販B的成本則可稱為變動成本,指一些受營業額增減會隨之變動的成本。生產過程中的材料成本和部份的員工薪金都企業常見的變動成本。(現實中租金一般是固定的,像小販B一樣的變動租金較不常見)

在商業管理中,控制固定和變動成本的比例是一個很大的學問。在故事中,支付固定成本的小販A在順境時能獲得更高的盈利,而支付變動成本的小販B在逆境時有更大的抵抗力。

在價值投資角度下,固定成本佔比較低的公司一般較有防守力。因為當企業盈利隨經濟環境而變化時,固定成本與收入的比例會變得難以預測,令企業的營運風險增加。所以,變動成本佔比較高的公司較不受經濟環境所影響。而超級市場公司Costco就是其中的例子之一。Costco擁有相對較多的兼職員工,貨品庫存也能因應需求調節,因此有較高的防守力。(關於控制風險的必要性,可參考 散户與成功投資者心態上的差别) 不過,當經濟環境持續維持良好時,固定成本佔比較高的公司可能會有更高的獲利能力。所以,投資者選用的策略還是要取決於經濟環境及個人風險承受能力。

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檸檬


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